IPO还是借壳：什么影响了中国企业的上市选择？.PDFVIP

IPO还是借壳：什么影响了中国企业的上市选择? IPO还是借壳：什么影响了 中国企业的上市选择?米 口屈源育 吴卫星 沈 涛 摘要：本文利用手工搜集的借 壳上市数据检验 了影响 中国企业上市路径选择的因素。 以往文献发现较差的企业更倾向于采用借壳上市而不是 IPO上市，然而本文发现 中国借壳上 市的企业无论在上市前还是上市后业绩表现均显著好于IPO企业，即更好的企业选择 了借壳 上市而不是IPO上市。进一步地 ，本文检验 了这些企业选择借壳上市的原 因。本文发现选择 借壳上市的企业面临更大的融资约束。在IPO管制下，借壳上市可以帮助企业更快上市缓解 融资约束，同时有效利用市场择 时降低上市成本。最后，本文排除 了会计信息质量、信息不 对称等其他对企业上市选择的竞争性解释。面临融资约束的优质企业选择借壳而不是IPO 上市，说明中国现行的IPO审批制度对企业上市的筛选是缺乏效率的。 关键词：IPO借壳上市 市场管制 融资约束 一