利率与风险溢价.pptVIP

1-1 第 5 章 利率史与风险溢价 History of Interest Rates and Risk Premiums 5.1 利率水平的确定方式 预测利率是应用宏观经济学里最难的部分之一，不管怎样，预测利率首先基于以下一些基本因素： 存款人特别是居民的资金供给。 企业由于购置厂房设备及存货而进行项目融资所引发的资金需求。 政府通过联邦储备银行运作产生的资金净供给或净需求。 真实利率与名义利率 名义利率R(货币增长率)与真实利率r(购买力增长率)的关系(通货膨胀率为i)： 真实利率均衡 供给、需求和政府行为三个基本因素决定了真实利率，通胀率也影响真实利率。 方差或期望收益偏差的计算 名义利率均衡 投资者只关心其真实收益率，并要求当通胀率增加时，真实利率保持不变。欧文·费雪(1930)认为名义利率应当伴随预期通胀率的增加而增加。费雪公式为： R=r+E(i) 该式表明如果真实利率是稳定的，名义利率的上涨意味着更高的通胀率。尽管支持这一关系的经验数据并不是强有力的，人们仍然认为名义利率是预测通胀率的一个可供选择的办法。实证研究很难证实费雪关于名义利率的上涨意味着将有更高通胀率的假设，因为真实收益率的变化往往无法预测。 长期利率同长期通胀率的预测并不一致，因此不同到期期限债券的利率也有所不同。此外，长期债券价格波动远比短期债券波动剧烈，这意味着长期债券的期望收益应当包括风险