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第六章 资本成本与杠杆 第一节 资本成本 一、资金成本的含义和作用 （一）资金成本的含义 1、概念：是企业取得和使用资金而支付的各种费用，即资本成本。包括用资费用和筹资费用两部分。 （1）用资费用，是企业在生产经营、投资过程中因使用资金而付出的费用，例如，向股东支付的股利、向债权人支付的利息等。 （2）筹资费用，是企业在筹措资金过程中为获取资金而付出的花费，例如，向银行支付的借款手续费，因发行股票、债券而支付的发行费用等。筹资费用与用资费用不同，通常是在筹措资金时一次支付的，在用资过程中不再发生。因此，可视作筹资数额的一项扣除。 2、表示方法 相对数 绝对数 （二）资金成本的性质 是资金使用者向资金所有者和中介人支付的占用费用和筹资费。 （三）资本成本种类 1、个别资本成本 单一融资方式的资本成本。包括长期借款、长期债务、优先股成本、普通股成本和留存收益成本。 2、综合资本成本 对各种个别资本成本进行加权平均而得到的结果，也称加权平均资本成本。 3、边际资本成本 追加单位资本所增加的成本。是追加融资时使用的加权平均成本，一般用于追加融资决策。 （四）资金成本的作用 1、资金成本是比较筹资方式、选择筹资设计安排依据。 （1）个别资金成本是比较各种筹资方式优劣的一个尺度。 （2）综合资金成本是企业进行资金结构决策的基本依据。 （3）边际资金成本是比较选择追加筹资方案的重要依据。 2、资金成本是评价投资项目可行性的主要经济标准。 3、资金成本是评价企业经营成果的最低的尺度。 二、资本成本的计算 将资本的筹资费用作为融资金额的一项扣除，通用计算公式： （一）个别资本成本 1、长期借款资本成本 长期借款成本包括借款利息和借款费用，借款利息计入税前成本，可以起抵税作用。 例1：某企业取得5年期长期借款100万元，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率1%，企业所得税率为25%，该借款的资本成本是多少？ 2、债券资本成本 债券的融资成本包括债券利息和债券发行费用，对于一次还本，分期付息方式的债券资本的计算公式为： 例2：某公司按面值发行1000万元的5年期债券，票面利率10%，发行费用1%，公司所得税率25%，该债券的资本成本是多少？ 3、优先股资本成本 企业发行优先股，既要支付筹资费用，又要长期支付股利，它与债务资本不同的是股利在税后支付，且没有到期日，其计算公式为： 例3、某企业发行1000万元的优先股，发行价格1100万元，筹资费100万元，每年支付15%的股利，则该优先股成本是多少？ 4、普通股资本成本 企业发行普通股股票融资，成本包括普通股筹资费用和用资费用。普通股用资费用的表现形式是各种股利，股利的支付取决于每股收益和股利政策，具有很大的不确定性。一般说来，普通股在收益分配和剩余财产分配上位于优先股之后，投资者投资于普通股风险大于投资于优先股。因此，企业普通股成本大于优先股成本。其成本计算方法常见有两种： （1）股利成长模型法。 　普通股成本的计算公式为： 例４：某公司普通股发行价50元，筹资费用率10%，本年发放现金股利每股5元，预期股利年增长率为10%，则该普通股资本成本是多少？ （2）资本资产定价模型法 根据资本资产定价模型，其资本成本公式为： 例5：某公司普通股系统风险系数为1.5，此时一年期国债利率5%，平均风险股票必要报酬率为15%，则该股票资本成本为多少？ （二）综合资本成本 在市场经济条件下，企业融资多元化，因此企业资本的构成包括多种不同的权益资本和债务资本。综合资本成本也称加权平均资本成本，是以各项个别资本在企业总资本中的比重为权数，对各项个别资本成本进行加权平均而得到的资本成本。其计算公式为： 例6：某企业长期资金10 000万元，其中长期借款1 000万元，应付债券2 000万元，普通股5 000万元，留存收益2 000万元。其资本成本分别为7%，8%，15%，14%，按账面价值数量计算的综合资本成本为多少？ 练习：某公司正在着手编制明年的财务计划，公司的财务主管请你协助计算其加权平均资本成本，有关信息如下： （1）公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%。 （2）公司的债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元；如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行成本为市价的4%； （3）公司普通股面值为1元，每股发行价为5元，本年派发现金股利0.34元，预计每股收益增长率维持7%，并保持25%的股利支付率 （4）公司当前（本年）的资本结构为： 银行借款 150