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2016中国上市公司年度卓越价值创造报告 总指导：钱军，李峰 学术支持：上海交通大学 中国金融研究院 公司金融研究中心课题小组 数据支持：数库China Scope 总撰稿：李意安 一、前言 2014年5月9日，国务院发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(以下简称《意见》)，共涉及积极稳妥推进股票发行注册制度、加快多层次股权市场建设等九条33项内容，并首次在公开文件中提出了“鼓励上市公司建立市值管理制度”。 所谓市值管理，即上市公司基于公司市值信号，综合运用多种科学合规的价值经营方法，达到公司价值创造最大化、价值实现最优化的战略管理行为。市值管理是推动上市公司实体经营与资本运营良性互动的重要手段。而市值管理的核心事实上是价值管理，是价值创造与股东价值实现；目标是追求可持续的上市公司市值最大化；其本质是一种长效战略管理机制。??市值管理的核心内涵，就是不断优化和扩大上市公司的资产质量以实现市值提升。实现路径第一是通过经营业绩的提升而促使股价上升，那么所有股东的市场价值就得到了相应的提升。第二个路径是通过多种方式不断扩大公司的资产规模。在这方面，需要特别注意资产质量和经营业绩的匹配关系，避免盲目追求规模导致经营质量下降和股价中枢走低，否则就可能会对市场价值产生负面影响。 2014年初IPO重启，全年125家企业上市，随之而来的，下半年中国A股迎来了久违的牛市，沪指突破3200点，创出近五年新高，成交量最高突破万亿大关。2015年A股估值则呈现一个倒V形，上半年出现了“疯牛”行情，上证指数直逼5000点，6月股灾猝不及防，当疯牛遇见闪电熊，市场急转直下。 尽管未有公开的客观数据能够精准统计，但在此期间将市值管理等同于维护股价的看法在A股市场非常盛行。计算公式是：市值=股本×股价。但若对市值管理的认知，简单化为对股价和股本两个变量的把控，那么上市公司就很容易沉湎于转增股本的自我陶醉游戏，更有甚者或不惜作奸犯科，内外勾结操纵股价从而陷入庄股的泥潭。而事实上，股价高低虽然是影响市值大小的重要因素，但绝非全部，市值管理亦绝不等同于维护股价。股价不过是上市公司内在价值的一个外在反映而已，受投资者情绪和市场整体走势等短期因素影响很大。 而?我们认为，比“市值管理”更重要的，其实是上市公司的价值创造。所谓价值创造，是通过盈利能力的提升、公司治理的完善、信息披露的真实有效，由此获得估值的持续提升。 因此，回归基本面，我们相信，通过财务数据的深度挖掘和长期观测，能够寻找出那些稳健经营、有着健康的现金流和合理的增长率、信息公开透明且符合监管要求规范的上市公司，我们相信这样的标的才真正具有中长期投资价值，而这也是我们进行这项研究的根本动因。 上海交大中国金融研究院公司金融研究中心课题小组作为本次报告发布的学术支持方，经过反复拟合校验，设计出“A股价值创造指数”，重点考察了企业为股东创造的价值、公司治理和信息披露三个维度，并根据相应指标和由专业数据公司数库提供的上市公司公开披露的数据，对2726家A股上市的企业（截止2015年报告期末）进行了梳理（由于金融行业的特性以及与其他行业的重大区别，该行业此次未纳入以上三项维度为方向的客观指标研究，但考虑到对投资者观察全市场的需求，我们通过业界专家推荐、网络问卷等主观指标来补充对金融行业上市公司的研究）排名靠前的50家上市公司，成为2016年度中国上市公司卓越价值创造的上榜企业。 报告正文内容部分将详细阐述该指数所选取的参数、设计原理和最终的结果呈现。 值得一提的是，在本次报告正式发布之前，我们针对包括中金公司、国泰君安、万家基金、东吴证券、兴业证券、中民投、诺亚财富、颐盛投资、锦天城律师事务所、立信会计师事务所在内的20家专业机构相关从业人员进行了问卷调查，共计回收156份有效问卷。根据问卷结果反应出，企业的品牌影响力在相当程度上影响投资者的判断，即使是针对专业的机构投资者。而除此以外，行业集中度则表现出了极为分散的状态，其中投资者对医疗科技与信息技术两大行业领域的投资偏好略高于其他。 二、A股价值创造指数 作为本次报告发布的学术支持方，上海交大中国金融研究院公司金融研究中心课题小组针对本轮上市公司价值管理评选选取了部分重要财务数据作为评估指标，并根据相应权重设计了“A股价值创造指数”，重点考察了企业为股东创造的价值、公司治理和信息披露三个维度，每一个维度选取了相应的考察指标。 需要强调的是，本次排名的评估未参考股价的浮动因素。 具体计算方式而言，在每一个维度按照数据排名最前的10%企业，也就是在这个维度最优秀的企业，得10分，排在其次的10%得9分，依次递减，排最后的10%得1分。 最后汇总三项维度的得分，根据每一个维度的权重计算出综合排名。 第一个维度：为股东创造的价值 指标依据：ROE、现金红