期货交易原理与运作方式.ppt

第一节 期货交易 一、期货合约的概念 期货交易的功能： 1.套期保值功能 2.价格发现功能 3.平抑价格过渡波动功能 2.期货合约与远期合约的差异 1）交易场所不同 2）标准化程度及履约方式不同 3）价格确定方式不同 4）违约风险不同 5）结算方式不同 二、期货合约的种类 利率期货 股价指数期货 外汇期货 三、期货市场的功能 1.转移价格风险 2.价格发现功能 3.投机功能 4.套期保值功能 第二节 期货交易的市场运作 一、期货交易的市场组织结构 1.交易所 2.期货清算所 二、期货合约的标准化 三、期货市场交易机制 1.保证金制度 2.每日结算制度 3.期货交易的结算方式：实物交割、对冲平仓、期货转现货 四、期货交易流程 1.期货交易流程 2.期货行情报价 1）价格 2）结算价格 3）有效期内的最高价和最低价 4）未平仓合约数和交易量 第三节 期货市场套期保值策略 一、套期保值的概念及作用 指投资者利用同一种金融资产在期货与现货两个市场上价格走势的一致性，而分别在两个市场上进行等量相反操作，以图以一个市场的盈利来抵补另一个市场的亏损，从而达到规避风险的目的。 套期保值的类型 多头保值与空头保值 存货保值和经营保值 选择保值与预期保值 3.套期保值的作用 规避现货价格风险 价格发现 锁定成本，稳定产值 减少资金占用 降低运输成本 增加选择性与灵活性 提高企业借贷能力 二、套期保值原理 做套期保值时遵循：数量相等原则，时间相同或相近原则，方向相反原则，品种相同或相似原则。 公理一、同种商品在期货与现货市场做等量反向操作，必定一个盈利一个亏损，盈亏抵消，从而达到保值目的。 公理二、随着期货合约到期日的临近，期货价格与现货价格会逐渐聚合，在到期日两者大致相等。 四、套期保值的基差风险分析 （一）基差风险分析 1.基差：现货价格与期货价格之差。 基差为负值，期货升水，现货贴水； 基差为正值，期货贴水，现货升水。 持有时间越长，持有成本越大； 持有时间越短，持有成本越小 2.基差的运动形式 基差为负值，期货市场为有报偿关系，储存者也能得到一定的报偿。 基差为正值，市场处于短缺状态，现货价格高于期货，市场为有折扣关系或称为反向市场。 结论：基差由小变大，则期货空头保值有利，基差由大变小，则期货多头保值有利。 （二）套期保值基差模型及其基差影响因素 1.套期保值组合收支的基差模型 bt表示t时点基差，b为现期基差，St为现货基差，ft为期货价格，π表示某个保值战略的利润。 到期日T时，基差为0，所以bT＝fT－ST＝0 套期保值空头的利润为： πT＝（ST－S）－（fT－f）＝bT－b＝－b＝f－S 套期保值多头的利润为： πT＝－（ST－S）＋（fT－f）＝b－bT＝b＝S－f 如果b＝f－S＝0，则是完美保值 到期日之前t时 套期保值空头的利润为： πt＝（St－S）－（ft－f）＝bt－b bt=b 则为持平保值 btb 则为有盈保值 btb 则为减亏保值 套期保值多头的利润为： πt＝－（St－S）＋（ft－f）＝b－bt bt=b 则为持平保值 btb 则为减亏保值 btb 则为有盈保值 2.影响基差的因素 套期保值的失败原因： 一是对价格变动的趋势预期错误 二是资金管理不当 保值不完全的原因： 时间差异，地点差异，品质规格差异，数量差异，商品差异，手续费、佣金、保证金的影响 （三）制定套期保值策略的方法 五、套期保值应用举例 1.多头套期保值 2.空头套期保值 第四节 期货市场套期图例策略 一、套期图利的概念 1.套期图利是利用期货与现货之间、期货与期货之间的价格关系来获利。通常的做法是在有价格相关关系的合约上同时开立正反两方面的头寸，期望在未来合约价差变动于己有利时再对冲获利。 类型：期现套利，跨市套利、跨期套利，跨品套利 2.套利与投机的区别 风险大小，交易方式，收益来源，交易成本 二、套期图利的原理 （1）两合约的价格大体受相同因素影响，价格变动趋势相同，波幅有差异 （2）两合约间应存在合理的价差范围 （3）两合约间的价差变动有规律可循，价差的运动方式是可以预测的 三、套期图利的市场应用 1.跨期套利 1）买近卖远套利（牛市套利） 2）卖近买远套利（熊市套利） 如果同种商品价格上涨，一般短期合约上涨快一些，如果同种商品价格下跌，一般短期合约下跌快一些 买近