期权、期货及衍生品-第七章.ppt

互 换 互换 互换是指互换双方达成协议交换未来一系列现金流的协议。 利率互换 货币互换 互换的基本概念 利率互换 利率互换中，一方支付固定利率现金流，收到浮动利率现金流，另一方则相反。 浮动利率以LIBOR计。 普通利率互换 例子：Microsoft同意按名义本金１亿美元，5%年利率支付利息给Intel； Intel 则按相同名义本金、６个月期LIBOR利率支付利息给Microsoft。 合约始于2010年3月5日，3年期，规定每6个月交换一次。2010年3月5日的libor为4.2%。 微软公司现金流 互换 为什么要进行互换？ 互换的优势-比较优势 无中介机构的互换 互换结果 AAA 收到固定利率4.35% 支付给银行固定利率4% 支付给BBB浮动利率LIBOR BBB 收到浮动利率LIBOR 支付给银行浮动利率LIBOR+0.6 支付给AAA固定利率4.35% 互换 为什么要进行互换？ 有金融中介参与的互换 互换的结果 AAA 收到固定利率4.33% 支付给银行固定利率4% 支付给BBB浮动利率LIBOR BBB 收到浮动利率LIBOR 支付给银行浮动利率LIBOR+0.6 支付给AAA固定利率4.37% 金融中介 支付固定利率4.33% 收取固定利率4.37% 做市商报价 互换的用途 转换某项负债 固定利率贷款转为浮动利率贷款 浮动利率贷款转为固定利率贷款 转换某项资产 固定利率资产转为浮动利率资产 浮动利率资产转为固定利率资产 对于我国银行间利率与存贷款利率影响 互换的用途 转换某项负债 固定利率贷款转为浮动利率贷款 浮动利率贷款转为固定利率贷款 转换某项资产 固定利率资产转为浮动利率资产 浮动利率资产转为固定利率资产 对于我国银行间利率与存贷款利率影响 货币互换 以一种货币表示的本金及利息与以另一种货币表示的本金和利息的交换。 本金不再是名义的，期末必须交换。 货币互换 假设A公司和B公司在2003年10月1日签订了一份5年期的货币互换协议。 合约规定A公司每年向B公司支付11％的英镑利息并向B公司收取8％的美元利息。本金分别是1500万美元和1000万英镑。 A公司现金流（百万） 互换 为什么要进行互换？ 货币互换 金融机构介入的货币互换 通用 支付银行美元利率5% 收取金融中介美元利率5% 支付金融中介澳元利率6.9% 澳航 支付银行澳元利率8% 收取金融中介澳元利率8% 支付金融中介美元利率6.3% 金融中介 美元盈利（6.3%-5%）19.5万美元 澳元损失（8%-6.9%）22万澳元 货币互换的设计 A是一家英国制造商，他想以借入美元，B是一家美国的跨国公司，他想借入英镑，两家公司可以获得的年利率报价为 设计一个互换，其中银行为金融中介，银行的盈利为0.1%，A、B两公司的收益相同 央行货币互换 货币互换的价值（定价） 货币互换 假设A公司和B公司在2003年10月1日签订了一份5年期的货币互换协议。 合约规定A公司每年向B公司支付11％的英镑利息并向B公司收取8％的美元利息。本金分别是1500万美元和1000万英镑。 A公司现金流（百万） 货币互换的定价 ：货币互换的价值 。 ：用外币表示的从互换中分解出来的外币债券的价值 。 ：从互换中分解出来的本币债券的价值 。 ：即期汇率（直接标价法） 。 那么对于收入本币、付出外币的那一方： 对付出本币、收入外币的那一方： 假设libor在日本是4％而在美国是9％（都是连续复利），某一金融机构在一笔货币互换中每年收入日元，利率为5％，同时付出美元，利率为8％。两种货币的本金分别为1000万美元和120000万日元。这笔互换还有3年的期限，即期汇率为1美元＝110日元。 AAA 金融机构 BBB 10% LIBOR LIBOR LIBOR+1% 11% 11% A公司 B公司 11%的英镑利息 8%的美元利息 －1110 +1620 2008.10.1 －110 +120 2007.10.1 －110 +120 2006.10.1 －110 +120 2005.10.1 －110 +120 2004.10.1 ＋1000 －1500 2003.10.1 英镑现金流 美元现金流 日期 通用(General Motors，GM)想借澳元(AUD)，澳洲航空(Qantas)想借美元(USD) 通用电气想借入2000万澳元，澳洲航空想借入1500万美元，现在汇率水平为0.75 USD AUD 通用 5.0% 7.6% 澳航 7.0% 8.0%