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衍生品与市值管理探讨 肖海波 2014年12月 目 录 一、衍生品市场发展概述 二、衍生品与市值管理结合点 一、衍生品市场概述 1.1 衍生品基本概念 衍生产品是一种金融工具，一般表现为两个主体之间的一个协议，其价格由其他基础产品的价格决定。并且有相应的现货资产作为标的物，成交时不需立即交割，而可在未来时交割。典型的衍生品包括期货、期权、掉期和互换等 期货：由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量标的物的标准化合约。 期权：期权又称为选择权，指在未来一定时期可以买卖的权利。具体买方向卖方支付一定数量的金额（指权利金）后拥有的在未来一段时间内（指美式期权）或未来某一特定日期（指欧式期权）以事先规定好的价格（指履约价格）向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权利。 掉期：掉期是指在外汇市场上买进即期外汇的同时又卖出同种货币的远期外汇，或者卖出即期外汇的同时又买进同种货币的远期外汇。 互换：互换两个或两个以上的当事人按照共同商定的条件，在约定的某一时间内，交换一定现金流的金融交易。 1.1.1 期货基本情况概述（一） 期货交易的主要特点 股票交易的主要特点 1、交易集中化 1、交易集中化 2、T+0 2、T+1 3、双向交易和对冲机制 3、单向交易 4、标准化合约 5、保证金交易 1、利用期货对冲风险非常便利 2、期货交易的收益结构图（假定成交价为10，期货保证金50%） 1.1.1 期货基本情况概述（二） 3、期货收益率结构图 4、期货基本功能 1.1.2 期权基本损益结构图 买入看涨期权 损益平衡点 标的物价格 收益 损失 到期时期权损益 权利金 履约价格 卖出看涨期权 损益平衡点 标的物价格 收益 损失 到期时期权损益 履约价格 权利金 买入看跌期权 损益平衡点 标的物价格 收益 损失 到期时期权损益 权利金 履约价格 卖出看跌期权 损益平衡点 标的物价格 收益 损失 到期时期权损益 权利金 履约价格 1.1.3 期权的基本功能 1.2 国际衍生品市场发展概述 1865年，芝加哥期货交易所（CBOT）采取保证金制度，推出标准化合约，标志着真正意义上的交易所交易衍生品市场的诞生。 1972年5月，芝加哥商业交易所(CME)国际货币市场分部(IMM)首次推出了包括英镑、加拿大元、西德马克、法国法郎、日元和瑞士法郎等在内的外汇期货合约，标志着金融衍生品的诞生。 1973年世界上第一个期权交易所——芝加哥交易所（CBOE）成立，标志期权交易开始进入统一、标准化的全面发展的阶段。 1973年以后，国际衍生品市场步入了快速发展阶段，利率期货、股指期货、股指期权、股票期权等衍生品快速发展，交易量异常迅猛。据美国期货业协会(FIA)对全球84家衍生品交易所的最新统计，2013年，全球衍生品市场场内期货及期权合约交易量达216.4亿手。其中，个股、股指衍生品交易量占比合计达54.4%，占据衍生品市场的“半壁江山”。 1.3 国际衍生品市场发展的几条经验 1、94%的世界500强企业使用衍生工具 2009年3月至4月，国际互换和衍生品协会(ISDA) 对全球500强企业（美国《财富》杂志评出）使用衍生品管理价格风险的情况进行了调查，根据调查，500强企业中94％的企业使用了衍生工具管理或规避所面对的商业和金融风险。 2、当时没参加期权交易的企业和机构，大多都消失了 美国期权教育界三大巨头之一、期权界的传奇人物、全球公认的波动率交易和期权定价首屈一指的专家谢尔登钠坦恩伯格表示：从美国期权市场发展的经验来看，期权市场建立初期，很多企业和机构没有参与期权市场的交易，而现在这些企业基本上都不存在了。 1.4 国内衍生品市场发展历程 1990年，中国郑州粮食批发市场开业，标志着我国正式引入期货交易机制。 1990—1993，发展迅速，但市场发展混乱，出现了许多风险事件。 1993—1998，清理整顿、规范期货行业。逐步完善法规，交易所撤并为3个。 1998—2007，规范发展，新产品逐渐推出。 2007—2010 ，期货交易管理条例等一系列规章制度颁布，为期货行业快速发展奠定了良好的基础。此后，品种数量迅速增加，交易量迅速放大，某些产品取得定价权。 2010年以后，金融衍生品创新步伐不断加快。2010年，第一个金融期货品种，沪深300股指期货推出，结束了A