海通家电2019年度策略：挑战与机遇并存.pdfVIP

证券研究报告 （优于大市，维持） 《挑战与机遇并存》 陈子仪（家电行业首席分析师） SAC号码：S0850511010026 2018年12月4 日 “鲇鱼入局”，传统家电企业挑战与机遇并存 • 2018的重要行业变量：“鲇鱼”小米入局 • “代工之代工”的零售型公司vs 自行整合上下游的制造型公司 • 小米产品、渠道、模式的几大优势： – 模式：参股不控股，竹林模式全力投入单品市场 – 产品：品牌引流，单品爆款冲击蚂蚁市场 – 渠道：渠道自有，层级缩减增效降费 • 基本盘影响有限，长期倒逼传统企业升级 – 市场格局、消费属性及行业成长性三维视角观察小米家电渗透难度 – 传统企业优势虽无损，倒逼之下仍或改革升级 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2018的重要变量：“鲇鱼”小米入局 2018年行业出现的重要变量：小米凭借生态链公司的系列产品打入传统制造业，伴随小米上 市，引发了小米模式对家电行业利弊影响的诸多探讨。从线上平台统计数据来看，小米在传统 小家电及大家电中获得的市场份额有限，主要是在新兴家电品类及黑电中产生了较大冲击。 图 小米生态链四大圈层及代表公司示意 图 小米生态链公司主要品类线上份额（2018年1-8月） 40.0% 36.2% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 17.7% 15.0% 9.2% 10.0% 7.3% 5.0% 1.7% 2.7% 1.2% 1.3% 0.0% 3 资料来源：小米招股书，奥维云网，阿里平台，海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 “代工之代工”的零售型公司vs 自行整合上下游的制造型公司 小米模式与传统家电企业最大的不同在于：小米轻资产运营，产品由各个生态链公司提供；生 态链公司亦轻资产运营，产品由家电制造厂商代工，形成“代工之代工”的链条关系。而传统 家电公司本是以制造能力为核心立足点，各品类自行研发生产销售。过去多年来依靠品牌强大 议价力，形成规模效应后整合上游核心零部件，掌控下游经销渠道。一言以蔽之，小米是自带 品牌与流量的零售型公司，而传统家电公司则是生产制造能力强大的制造业公司。 表 小米生态链主要公司营收规模及产品销量统计 生态链公司 主要代工品类