【海通银行】静待融资需求修复——2019年银行业投资策略.pdfVIP

证券研究报告 （优于大市，维持） 《静待融资需求修复》 ——2019年银行业投资策略 分析师：孙 婷 SAC执业证书编号：S0850515040002 联系人：林加力 2018年12月4 日 摘要 • 经济环境：外围市场经济数据走弱，加息预期减弱；同时国内杠杆周期 处于短周期末端。周期错位将暂时拟合。 • 社融信贷：货币宽松的边际效用在逐渐降低。推动企业融资需求回升更 有效的手段是以财政或预算软约束部门加杠杆，或者推进结构性改革以 提高实体企业长期回报率。 • 业务经营：对公信用风险受上中下游利润重分配的影响，另一方面零售 信用卡逾期率有所抬头。结构性存款占比下降、贷款定价难升，息差或 小幅波动。 • 投资建议：2019年上半年静待政策加码，修复融资需求；下半年观察宏 观指标拐点。个股推荐：建设银行、农业银行 • 风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管与货币政策出现重大变化。 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 概要 1. 经济环境：内外周期暂时走向同步 2. 社融信贷：静待企业融资需求修复 3. 业务经营：机遇与挑战并存 4. 投资要点：政策改善与经济触底的期权 5. 风险提示 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 经济环境：内外周期暂时走向同步 第一节要点： • 1.1 银行投资有很强的宏观属性 • 1.2 中国处于周期的尾巴上 • 1.3 经济周期错位是2018年中美贸易摩擦的背景音 • 1.4 周期错位将暂时弥合 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.1 银行投资有很强的宏观属性 银行的净利润增速与经济增速高度相关：银行是经济体最大的债权人。在以 间接融资为主的中国，商业银行是宏观经济的晴雨表 图：银行利润增速与名义GDP增速同步 100.00 16.00 14.00 80.00 12.00 60.00 10.00 40.00 8.00 6.00 20.00 4.00 0.00