-2018年保险行业投资策略：利率上升中期保障型产品的圆舞曲，保险股投资风继续吹.pdfVIP

行业报告 | 行业投资策略 保险 证券研究报告 2017 年12 月21 日 投资评级 利率上升中期保障型产品的圆舞曲，保险股投资风继 行业评级 强于大市(维持评级) 续吹——2018 年保险行业投资策略 上次评级 强于大市 保险具有成长性消费品属性，四重红利叠加迎来超级长周期 作者 陆韵婷 分析师 保险具有成长性消费属性，伴随着人口红利 （当前人口结构仍将在未来10 SAC 执业证书编号：S1110517060004 年带来保费现金流净流入和NBV 增长），老龄化红利（医保支出高增速和健 luyunting@ 康险赔付额提升将提高寿险需求），消费升级红利（人均可支配收入提升将 增加对保障产品的需求）和制度红利（行业集中度，资管新政和偿二代体系） 行业走势图 的四重利好，2018 年保险股的投资将继续处在黄金期； 保险 沪深300 2018 年保险行业的边际变化：保单品种增速分化，代理人管理重心转移 104% 89% 保障型的成长性业务将和储蓄型的周期业务出现首年保费增速的分化：利 74% 率上升进入中期之后对于负债端储蓄产品的销售有负面影响；而保障型产品 59% 预计将持续较高增速：1 ）保障类产品对于利率的敏感性较弱，历史定量数 44% 29% 据证明其增速和年金险不一定同步；2 ）2017 年健康险首年保费增速较高， 14% 外推和惯性体系下增速仍将维持；3 ）当前中国健康险市场的渗透率尚低， -1% 提升空间较大； 2016-12 2017-04 2017-08 2017-12 资料来源：贝格数据 代理人渠道的管理将由增员驱动转向留存为主：经济出清过程中劳动力供 给足，现金流丰裕下费差可接受程度大和政策放松三者合力产生2015-2017 相关报告 年的人力高增速，2018 年增员速度中枢将下移；但保险公司有足够的空间 1 《保险-行业专题研究:江湖变革 10 和动力调整营销员的利益分配关系，从而使得代理人留存率上升； 年路，从代理人渠道数据看行业格局变 将更侧重客户资源的开发：推出保险计划组合，提升加保率和主险附加率； 化》 2017-12-03 2 《保险-行业专题研究:保险股估值怎 保障产品较高增速的环境下较快的 NBV 和 EV 增速能够保持 么看，来自于新业务价值增速的思考》 2017-11-15 健康险的新业务价值率在65%以上，占总NBV 的比重超过70% ，由于当下渗 3 《保险-行业投资策略:双主险备案落 透率仍低，我们认为3 年内国内