20171206-申万宏源-广州酒家(603043)百年餐饮立品牌，募投助力食品制造产能逐步释放.pdfVIP

上 市 公 司 食品饮料 公 2017 年12 月06 日 司 广州酒家 (603043) 研 究 ——百年餐饮立品牌，募投助力食品制造产能逐步释放 / 公 司 深 报告原因：首次覆盖 度 增持 （首次评级） 投资要点：  广州酒家保有以经营粤菜闻名、素有“食在广州第一家”之美誉的广州大酒家，同时充分 发挥品牌优势，发展食品制造业务。其中食品制造为主要营业收入来源，历年来稳定占比 证 市场数据： 2017 年12 月05 日 在75%左右。利口福食品有限公司为旗下最大的食品制造公司，主营月饼、速冻食品、腊 券 研 收盘价（元） 19.07 味、面包西点等系列160 多个品种，其月饼是广式月饼的代表品牌，享有广泛的知名度。 究 一年内最高/ 最低（元） 28.3/18.98 公司控股股东为广州市国资委，截止2017 年6 月持股比例高达67.70%。 报 市净率 4.9 告 息率（分红/股价） -  食品制造收入为主，公司逐步进行产品结构化的优化调整。公司食品制造包括月饼、速冻 流通A 股市值（百万元） 954 和腊味食品等，其中月饼系列占比最大，其季节性消费显著，导致多年来下半年营收占全 上证指数/深证成指 3303.68/10854.76 年营收 70%左右。为满足多样化经营的趋势，近年来公司大力发展速冻食品业务，2016 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 年销量同比增长 19.35%，同时销售均价上涨 5.12%，量价齐升带动营业收入增加，营收 由2011 年10.84%提升至2016 年占比13.55%。公司速冻食品主打广式点心，目前速冻 基础数据: 2017 年09 月30 日 食品市场上多以北方产品为主，产品的差异化有利于公司未来在市场扩张上取得先行优势。 每股净资产（元） 3.87 资产负债率% 37.46  募投项目有效解决产能瓶颈问题，线上线下同步发展。此次公司通过IPO 上市共募集资金 总股本/流通A 股（百万） 404/50 6.15 亿元，计划共投资5 个项目，主要运用于公司食品制造产能的扩建、电商销售平台的 流通B 股/H 股（百万） -/- 搭建以及餐饮酒店的建设。2014-2016 年公司食品制造业产能利用率分别为 89.41%， 一年内股价与大盘对比走势： 94.32%和 105.54%，生产基地的建立将有效解决目前公司食品制造所面临的产能瓶颈问 广州酒家 沪深300指数 题。同时公司将在线下打造零售网络，线上搭建电商平台，多方式开拓销售渠道。 60% 40%  新店顺利渡过培育期，加码餐饮业务业绩。公司餐饮业务主要提供粤菜和广式点心，目前 20% 拥有15 家直营店、1 家参股经营店。2012 年以来，政府出台限制“三公消费”政策，餐 0% 饮行业整体受到打压，而广州酒家餐饮人