桑德环境资源股份有限公司2014年度第一期中期票据信用评.PDFVIP

穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 桑德环境资源股份有限公司 2014 年度第一期中期票据信用评级报告 发行主体 桑德环境资源股份有限公司 基本观点 主体信用等级 AA 中诚信国际评定桑德环境资源股份有限公司（以下简 评级展望 稳定 称 “桑德环境”或 “公司”）的主体信用等级为 AA ，评 级展望为稳定；评定“桑德环境资源股份有限公司 2014 票据信用等级 AA 年度第一期中期票据”的信用等级为 AA 。 注册额度 15 亿元 中诚信国际肯定了固废处理行业良好的发展前景，公 本期规模 5 亿元 司很强的固废处理工程系统集成能力、固废设备制造基地 建成进一步完善了产业链以及公司融资渠道较为多元化 发行期限 3 年 等对公司发展的积极作用。同时中诚信国际也关注到业务 偿还方式 每年支付利息，到期还本付息 转型带来的投融资压力、水务业务拓展受到限制对公司未 发行目的 3 亿元用于补充生产经营活动所需流动资 来整体信用状况的影响。 金，1 亿元用于偿还银行贷款，1 亿元用于 优 势 项目建设 固废处理行业良好的市场前景。固废处理是环保产 业的子行业，“十二五”期间，我国固废处理行业 概况数据 投资需求约为 8,000 亿元，比“十一五”期间翻两 桑德环境（合并口径） 2010 2011 2012 2013.9 番，成为引领环保产业投资增长的主要驱动力。 总资产（亿元） 29.74 37.84 63.30 65.59 公司具备很强的固废处理工程系统集成能力。公司 所有者权益（含少数股东权 益）（亿元） 13.87 16.91 39.30 41.81 具备从工程设计、技术咨询到工程总承包再到设备 总负债（亿元） 15.87 20.92 23.99 23.78 集成、系统调试的集成能力，能为客户提供具有针 总债务（亿元） 10.35 14.19 17.02 15.64 对性的、科学合理的全面解决方案。 营业总收入（亿元） 9.72 16.08 21.12 15.78 固废设备制造基地的建成进一步完善了公司产业 EBIT （亿元） 2.91 4.37 6.31 -- 链。公司投资的环境资源设备研发、设计、制造基 EBITDA （亿元） 3.56 5.25 7.37 -- 经营活动净现金流（亿元） 2.58 1.73 -1.11 2.80 地项目具备年产 162 套环保设备的生产能力，目前 营业毛利率（% ） 35.33 36.77 38.46 39.22 该项目已经建成投产，进一步完善了公司固废处理 EBITDA/营业总收入（% ） 36.64 32.64 34.9