20170704-中金公司-保险行业2017年下半年行业展望：大浪淘沙.pdfVIP

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2019-03-15 发布于浙江
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证券研究报告 2017 年 7 月 4 日保险 2017 年下半年行业展望：大浪淘沙观点聚焦目标 P/B (x) 投资建议股票名称评级价格 2017E 2018E 中国平安-A 推荐 73.00 2.0 1.8 下调新华保险-A 、中国人寿-A 、中国太保-A 以及中再的评级从推中国人寿-A  中性 31.00 2.4 2.2 荐至中性。A 股首选：平安；H 股首选：平安、中国财险以及友邦。新华保险-A  中性 59.00 2.5 2.3 中国太保-A  中性 38.00 2.2 2.0 理由中国平安-H 推荐 79.00 1.9 1.7 基于核心盈利，板块估值不便宜。根据最近披露的数据（例如剩中国财险-H 推荐 16.00 1.3 1.1 余边际），我们用类似“消费股”的方式对寿险股进行大致预测和友邦保险-H 推荐 71.00 2.1 1.9 估值。H 股和 A 股板块目前对应 19x/27x P/OPAT 和 1.1x/1.4x 中国太平-H 推荐 25.00 1.2 1.1 P/OPATg，而友邦目前对应 19x P/OPAT 和 1.2x P/OPATg。与友邦新华保险-H 推荐 51.00 1.7 1.6 相比，只有平安人寿和太平人寿具有吸引力。中国人寿-H 推荐 31.00 1.9 1.8 中国太保-H 推荐 39.00 1.8 1.8 在准备金质量方面，中国寿险板块需要较长时间才能赶上目前友中国再保险-H  中性 2.00 0.8 0.7 邦的水平。具体来说，我们预计平安需要 8 年，太保需要 13 年，泛华金控-US 推荐 17.00 0.9 0.8 其它公司需要更长时间。当在时间加权基础上隐含寿险 P