20170705商业养老保险深度报告：万事俱备，东风将至 (28页).pdfVIP

[Table_MainInfo] 行业研究/金融/保险 证券研究报告 行业深度报告 2017 年07 月05 日 [Table_InvestInfo] 万事俱备，东风将至——商业养老保险深 投资评级 增持 维持 市场表现 度报告 [Table_Summary] [Table_QuoteInfo] 投资要点：国务院确定加快发展商业养老保险，个税递延型商业养老 保险 海通综指 37.08% 保险有望加速出台。中国人口老龄化问题使得商业养老保险的发展需 29.16% 求十分迫切, 个税递延等政策红利推动商业养老保险迈入历史新机 21.24% 遇。商业养老保险的保费规模必将长期显著提升，保险公司进军养老 13.32% 地产也有望提升整体投资收益率。个税递延的优惠政策有望成为撬动 5.40% -2.52% 商业养老保险发展的巨大杠杆，中性（乐观）假设下，上市保险公司 2016/7 2016/10 2017/1 2017/4 2017 年内含价值预计可提升4-6% （14-20% ）。 资料来源：海通证券研究所  个税递延型商业养老保险有望加速出台。6 月21 日，国务院常务会议原则通过 相关研究 《关于加快发展商业养老保险的若干意见》，首次明确了加快个人税收递延型商 [Table_ReportInfo] 《人身险保费分化加剧，财产险保费增长 业养老保险试点。另外，《意见》鼓励商业保险机构以多种方式投资养老服务产 提速，上市公司强者恒强》2017.06.30 业，兴办养老机构，参与养老服务业综合改革试点。 《“利差+死差”双提升，静待业绩验证 — —保险行业2017 年中期策略》  养老压力与政策红利推动商业养老保险迈入历史机遇期。1 ）中国正在经历全球 2017.06.29 《个税递延型养老保险试点渐行渐近，商 规模最大、速度最快、持续时间最长的老龄化过程。2015 年中国65 岁及以上人 业养老保险将迈入历史机遇期》 口为14386 万人，近十年65 岁及以上人口逐年增加，老年抚养比快速提升，人 2017.06.25 口红利逐渐消失。2 ）发展商业养老保险有助于纠正中国养老金体系的结构性失 衡、扩大养老金规模、调整金融结构，并同时带动养老金融服务产业，促进经济 转型。  中国养老保险三支柱体系中，商业养老保险发展空间巨大。我国的养老保障体系 [Table_AuthorInfo] 包括三大支柱：基本养老保险（国家层面）、企业/职业年金（企业层面）、商业养 老保险（个人层面）。1 ）第一支柱主要由社保基金和基本养老基金两部分组成。 多年来，我国的养老负担过度集中在基本养老保险，由于基本养老保险主要依赖 财政补贴，“收不抵支”的压力很大。2 ）第二支柱为企业年金。2007-2016 年， 参与企业年金的企业数量、参与企业年金的职工人数、企业年金积累资金规模均 有明显增加。但第二支柱企业年金覆盖率低，发展较慢。3 ）第三支柱为商业养 老保险。我国商业养老保险起步晚，参与度落后于发达国家