大华银行投资观察.PDFVIP

2018 年第三季度 大华银行投资观察 大华银行投资观察 全球宏观背景 资产配置 股票 我们仍看好宏观经济前景，今年全球经 2018 年到目前为止存在众多问题，投资 多个地缘政治与宏观经济问题已占据最 济增速预期仍略低于4 ％。虽然物价普遍 因此而承压，但我们认为，较稳定的全 近数月的新闻头条。随着各项问题发展 升高，但通胀仍处于可控范围之内，地 球经济增速和实际盈利增长将最终支撑 态势不一，股市陷入了逆流。我们看好 缘政治继续带来众多不确定因素。6 月， 股票等资产。同时，利率正常化的本质 日本股市，目前对美国和欧洲股市保持 继G7 领导人峰会在加拿大召开，美中两 上不利于固定收益市场表现。2018 年第 中立态度，而针对新兴市场股市看法不 国掀起另一轮针锋相对的大战之后，警 三季度，我们继续增持股票，低配固定 一。 告之声日益高涨。美国会主导货币政策 收益，对商品保持中立态度，并低配现 正常化进程，但地缘政治和日益紧张的 金。 贸易局势仍可能对当局产生影响。 固定收益 商品 外汇和利率 我们仍然预计，美联储将在2018 年下半 商品策略：供应减少推动商品出现较为 美联储加息，使得美债收益率进一步上 年加息，且加息路径可能在 2019 年和 明确的价格趋势。时至2018 年年中，主 升，强劲的亚洲出口增长势头放缓，以 2020 年得以延续。固定收益由于利率上 要商品的价格已呈现较为明确的趋势。 及中美贸易关系持续紧张，均是2018 年 升而继续面临“逆风”，但目前收益率已处 黄金与大部分贵重金属价格走弱。而钯 下半年美元走强以及亚洲货币呈压的主 于高位，且考虑到债券收益率已经有较 金和铝的价格因供应中断而大幅波动， 要驱动因素。虽然上半年出现各种波动 大幅度的上涨，因此我们认为，固定收 上述趋势亦蔓延至铜价。沙特阿拉伯暗 和风险溢出，但至少，在2018 年接下来 益有机会自当前位置获得正回报。 示将进行增产使得布伦特原油受阻在 80 的时间里，我们不应该怀疑货币紧缩政 美元/桶水平。 策会停止不前，预计2018 年下半年，货 币宽松将继续收紧，但债券收益率继续 走高之路并不平坦。 大华银行投资观察 1|页 2018 年第三季度 全球宏观背景 带球冲破政治地缘 c. 新兴市场风险：新兴市场国家存在一些动荡不安的情 况，但由于目前的宏观基本面相比 1997 年已有改善， “足球世界里目前有很多事情既不清楚也不干净，许多人认识到 并且，得益于当地采取的前瞻性措施，亚洲新兴市场 了这一现实。”——迭戈·马拉多纳 国家的风险仍然可控。尽管如此，亚洲地区仍存在资 虽然这可能不算什么名言，但随着2018 年世界杯拉开帷幕，我 本外流和货币走弱风险，而亚洲地区流动性收紧可能 会导致更多的债券违约和中小企业违约风险上升。 们将足球术语代入地缘