财务管理_资本成本和资本结构.pdf

第七章资本成本和资本结构 第一节 资本成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构决策 第一节 资本成本 一、资本成本概述 二、个别资本成本 三、加权平均资本成本 一、资本成本概述  定义：资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代 价。广义讲，企业筹集和使用任何资金，不论短期的还 是长期的，都要付出代价。狭义的资本成本仅指筹集和 使用长期资金（包括自有资本和借入长期资金）的成 本。由于长期资金也被称为资本，所以长期资金的成本 也成为资本成本。  内容：资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。 资金筹集费指在资金筹集过程中支付的各项费用，如发 行股票、债券支付的印刷费、发行手续费、律师费、资 信评估费、公证费、担保费、广告费等。资金占用费是 指占用资金支付的费用，如股票的股息、银行借款和债 券利息等。相比之下，资金占用费是筹资企业经常发生 的，而资金筹集费通常在筹集资金时一次性发生的，因 此在计算资本成本时可作为筹集金额的一项扣除。  计量形式：资本成本可有多种计量形式。在比较各种筹 集方式中，使用个别资本成本，包括普通股成本、留存 收益成本、长期借款成本、债券成本；在进行资本结构 决策时，使用加权平均资本成本；在进行追加筹资决策 时，则使用边际资本成本。  表示方法：资本成本是公司理财中的重要概念。首先， 资本成本是企业投资者（包括股东和债权人）对投入企 业的资本所要求的收益率；其次，资本成本是投资本项 目（或本企业）的机会成本。因此，一般用相对数表 示，不考虑货币时间价值的话： 资金占用费 资本成本 100% 筹资总额- 筹资费用 应用：  资本成本的概念广泛运用于企业理财的许多方 面： 对于企业筹资来讲，资本成本是选择资金来源、 确定筹资方案的重要依据，企业力求选择资本成 本最低的筹资方式。 对于企业投资来讲，资本成本是评价投资项目、 决定投资取舍的重要标准。  资本成本还可以用作衡量企业经营成果的尺度， 即经营利润率应高于资本成本，否则表明业绩欠 佳。 决定资本成本高低的因素 总体经济状况： 资金供求、通货膨胀 无风险收益率 资金供求平衡 无通货膨胀 市场条件： + 证券流动性 公司经营和融资决策： 经营风险、财务风险 风险收益率 融资规模： 项目所需的融资数量 公司资本成本  总体经济环境决定了整个经济中资本的供给和需求，以 及预期通货膨胀的水平。总体经济环境变化的影响，反 映在无风险报酬率上。显然，如果整个社会经济中的资 金需求和供给发生变动，或者通货膨胀水平发生变化， 投资者也会相应改变其所要求的收益率。具体说，如果 货币需求增加，而供给没有相应增加，投资人便会提高 其投资收益率，企业的资本成本便会上升；反之，则会 降低其要求的投资收益率，使资本成本下降。如果预期 通货膨胀水平上升，货币购买力下降，投资者也会提出 更高的收益率来补偿预期的投资损失，导致企业资本成 本上升。  证券市场条件影响证券投资风险。证券市场条件包括证 券的市场流动难易程度和价格波动程度。如果某种证券 的市场流动性不好，投资者想买进或卖出证券相对困 难，变现风险加大，要求的收益率就会提高；或者虽然 存在对某证券的需求，但其价格波动较大，投资的风险 大，要求的收益率也会提高。 企业内部的经营和融资状况，指经营风险和财