第五章资本成本和资本结构.pdf

资本成本 财务杠杆 资本结构 教学要点 教学要点 • 资本成本的概念及计算 • 资本成本的概念及计算 • 杠杆原理与计量方法 • 杠杆原理与计量方法 • 杠杆与风险的关系 • 杠杆与风险的关系 • 资本结构的含义 • 资本结构的含义 • 资本结构的决策方法 • 资本结构的决策方法 第一节资本成本 一、资本成本概述 1、资本成本也称资金成本，它是企业为筹集和 使用资本而付出的代价。 2、内容： （1）筹集费用：在筹资过程中花费的各项开 支，一般属于一次性费用，作为所筹集资金的 减项。 （2 ）用资费用：占用资金支付给出资者的费 用，如股利、借款利息、债券利息等，一般是 经常性、定期性支付，构成了资本成本的主要 内容。 3、资本成本的表示： （1）绝对数：为筹集和使用一定量的资本而 付出的筹资费用和用资费用的总和。 （2 ）相对数：资本成本率（年成本） 资本成本率=用资费用(筹资总额-筹资费用)100% =用资费用[筹资总额(1-筹资费用率)]100% =用资费用净筹资额100% 4、资本成本的作用： – 筹资决策的重要依据 – 投资决策的重要尺度 – 衡量经营业绩的重要指标 二、个别资本成本 （一）长期债务资本成本 1、债务资本的特征： – 筹资总额L，筹资费率F，年利息I，期限N – 由于债务利息在所得税前扣除，对股东来说，债务资 本利息节约了所得税I ×T 。因此，在计算长期债务资 本成本时，应扣除所得税I ×T 。 2、不考虑货币时间价值 资本成本率 K I (1T ) L (1F ) 2、考虑货币时间价值 L(1-F) I I I I P :本金 0 1 2 N-1 N • 根据: 长期债务现金流入量 =债务未来现金流出的现值总额 • 有: 债务筹资净额 =债务年利息I 的年金现值 +到期本金P 的复利现值 • 计算现金流量现值所用的贴现率就是长期债务 的税前年成本率K 。 • 税后年资本成本率 K’=K （1-T ） 二 个别资金成本的计算 • 1.债券成本 面值X利率X(1-所得税率) Kb = 实际金额(1-筹资费率) I (1 T) B i (1 T)     K b B (1 f ) B (1f )  0 0 二、个别资金成本 • 2.银行借款的成本 利率(1-所得税率) Kl = 1-筹资费率 I (1 T)