第八章资本结构理.pdf

第八章资本结构理论 主要内容 8.1资本结构概述 8.2早期资本结构理论 8.3现代资本结构理论 8.4新资本结构理论 8.1资本结构概述 8.1.1资本结构的概念 ⊙资本结构是指企业各种资本的价值构成及 其比例关系。 ⊙狭义资本构成是指企业长期资本的构成及 其比例关系，包括股权资本与长期负债资 本。 8.1资本结构概述 8.1.2资本结构的种类 一、按照资本的权益属性分类 资本属性结构 单一资本结构 杠杆资本结构 8.1资本结构概述 二、按照资本的使用年限分类 资本的期限结构 保守资本结构 中庸资本结构 冒险资本结构 8.1资本结构概述 三、按照资本价值的计量基础分类 资本结构 账面价值资本结构 市场价值资本结构 目标价值资本结构 8.1资本结构概述 四、按照资本结构的弹性分类 资本结构弹性 弹性资本结构 刚性资本结构 半刚性资本结构 8.1资本结构概述 6.1.3资本结构理论的发展过程 净收益理论 净营业收益理论 早期资本结构理论 传统理论 税差学派 现代资本结构理论 破产成本主义 权衡理论 后权衡理论 和财务困境主义 代理成本论 新资本结构理论 信号模型 财务契约论 新优序融资理论 6.2早期资本结构理论 1952年，美国财务学家戴维·杜兰的系统地总 结了早期的资本结构理论，并将其概括为 三种理论：净收益理论、净营业收益理 论、和传统理论，这些理论一直是从收益 角度来探讨资本结构问题的，并在假定投 资增量所带来的收益是恒定和确实的条件 下计量企业价值，这三种理论的主要区别 是投资者在确定企业负债和股本价值时所 依据的假设条件和方法不同。 6.2早期资本结构理论 一、净收益理论 ⊙基本假设 ★ 投资者安固定不变的比例投资或估价企业的净收益，即股权资本成本 不变； ★企业能以一个固定利率筹集所需负债资本，即负债资本成本固定不 变。 ⊙结论 ★在资本结构中，负债资本的比例越高，企业加权平均的资本成本就会 越低，从而企业价值就越大。 N I V K X K X K K w 1 s 2 b w 公式中，NI为企业净收益；Kw 为企业加权平均资本成本；V为企业价值；