第八章资本成本.pdf

资本成本 潘红波 panhb@126.com 武汉大学经济与管理学院 本章概述  资本成本概念  权益成本  债务成本和优先股成本  加权平均资本成本  部门和项目资本成本  发行成本和加权平均资本成本 资本成本  投资者投资公司证券取得的报酬，就是该公司的成 本。  在项目评估时，只有当这个项目的报酬率超过金融市 场为具有相同风险的投资所提供的必要报酬率时，这 个项目才会有正的NPV。这个必要报酬率就是项目的 资本成本。  必要报酬率、适当的贴现率、资本成本是同一个术 语。  资本成本主要取决于资金的运用（该项投资的风 险），而不是资金的来源。 筹资政策和资本成本  筹资政策就是公司所选用的负债和权益的特定 组合（公司的资本结构）。  本章假定公司保持一个固定的资本结构。  一家公司的总体资本成本将反映该公司总体资 产的必要报酬率，是补偿它的债权人所需的报 酬（债务资本成本）和补偿它的股东所需的报 酬的组合（权益资本成本）。 权益成本  权益成本是公司的权益投资者对他们的投资所 要求的报酬率。  权益资本成本一般无法直接观察。  估计方法：股利增长模型法；资本资产定价模 型法（证券市场线）。 股利增长模型法 R (D / P ) g E 1 0  R ——权益成本 E  P ——股票市价 0  D ——第1年股票每股现金股利 1  g——股票股利增长率 R 取决于D 、P 和g 。D 和P 可直接得到。 E 0 0 0 0 股利增长模型 股利增长模型 假定(BW) 发行的普通股现行市价为$64.80/股上一 期的股利为$3 /股, g为8%. Re = ( D1 / P0 ) + g Re = ($3*1.08) / $64.80) + .08 R = .05 + .08 = .13 or 13% R .13 13% e e 估计g 1、分析人员对公司未来股利增长率的预测  得到多个分析师的预测值。  将这些预测值平均化（也可以先排除一些异常 值）：简单平均、加权平均。 估计g 2、历史增长率  算术平均数  几何平均数 时期t 年份 DPS(元) 增长率 （1） （2） （3） （4） 1 1998 0.60 2 1999 0.66 10.00% 3 2000 0.85 28.79% 4 2001 0.91 7.06% 5 2002 1.27 39.56% 6 2003 1.13 -11.02% 7 2004 1.27 12.39% 按算术平均值计算：