固收深度报告：又到城投评级调整期：二季度城投债发行与评级调整梳理.pdf

证券研究报告·固定收益·固收深度报告 固收深度报 [Table_Main] 又到城投评级调整期——二季度城投债发行 [Table_Author] 2018 年07 月05 日 与评级调整梳理 摘要 证券分析师 周岳  根据Wind 口径统计，2018 年第二季度共发行586 只城投债券，发行总 执业证号：S0600518010003 额为5,192.50 亿元，较上2018 年第一季度分别下降9.57%和9.16% 。 021  2018 年第二季度城投债发行具有以下特点：2018 年年初受流动性相对 zhouyue@ 宽松等因素影响，债券市场有所回暖，使得3、4 月份城投债发行明显 研究助理 谈圣婴 放量，但发行利率中枢较一季度明显回落；从债券品种看，二季度一般 021 中期票据发行规模最高；从发行期限看，主要集中在 1 年以内（含）、3 tanshy@ 年期及5 年期；从债券募集资金用途看，偿还到期负债依然是最主要的 [Table_Report] 用途；从城投债发行人区域分布看，二季度新发的城投债中，江苏发行 相关研究 规模仍位列发行省份首位；从城投平台行政级别看，二季度省及省会（单 1、《固收周：7 月到 列市）的城投公司仍然是最主要的城投债发行人；从发行主体评级看， 期回售债券，哪些值得关注？》 城投债发行主体评级以AAA 为主；从各等级城投债利差变化看，中低 等级城投债发行利率、利差有所上行。 2018-07-01 2、《资产证券化周报：二季度资  二季度城投债评级调整上多下少：二季度城投债共有63 只债券主体评 产证券化市场有何新特点？》 级和展望被评级公司上调，其中有 58 家主体评级被上调、5 家评级展 2018-07-01 望被上调，地方宏观经济上行及政府大力支持是发行人评级上升的重要 3、《固收深度报：赛 原因；二季度共有4 只债券主体评级和展望被下调；二季度共有152 只 程过半，7 月流动性怎么看？》 城投债债项评级被上调，2 只城投债债项评级被下调。 2018-06-29  城投债评级变动总结：1）地方经济状况良好是评级上调的重要因素： 4、《固收深度报告：除了紧信用， 区域经济保持稳定增长，可以为公司各项业务的发展提供良好的外部环 今年的违约还说明了什么？》 境。2）城投企业自身盈利能力及偿债能力成为关注点：随着城投平台 2018-06-24 市场化转型的逐步推进，企业自身盈利能力与偿债能力在信用评级中的 5、《资产证券化周报：民企租赁 重要性逐步提高。3）城投企业资产质量不佳导致评级下调：城投企业 住房证券化首期发行》 的资产质量状况较差会影响发行人资金的流动性，对主体评级造成不利 2018-06-24 影响。4 家主体评级下调中均涉及发行人资产质量的问题。  风险提示：1）地方债务严监管导致地方政府对城投公司支持减弱；2 ） 城投公司转型加速，信用资质明显分化；