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公司价值、融资和创业投资 清华大学经济管理学院 高建 Gaoj@em.tsinghua.edu.cn 公司价值 用途 评价方法 评价实例 所有权份额 用途 战略规划 组成合伙制企业 IPO(Initial public offering) 股票期权和ESOPs 收购和出售公司 评价方法 NPV方法 创业资本方法 NPV方法 现金流量 折现率 经营年限 这里： CF=现金流量 EBIT=息税前利润 t=公司所得税 DEPR=折旧 CAPEX=资本支出 △NWC=净流动资本增加量 其他=应付税金，应付工资等增加量 rd:负债的折现率 re:权益折现率 T：公司所得税 D：负债的市场价值 E：权益的市场价值 V：D+E VCM（Venture Capital Method） 适用于投资时现金流量为负，但若干年内预计能产生显著效益的公司 评价步骤 估计公司在若干年里的净利润，投资者计划在这些年里得到收获。所估计的数值取自创业者在其创业计划里对销售收入和利润的预测。 确定适当的市盈率。适当的收益率可参考目前具有相同经济特征的公司的倍数。 计算预期的期末值 = 净利润?市盈率 对期末值折现，计算出现值。 创业资本家使用的折现率从35~80%。 计算投资者所要求的所有权比例 用下列公司计算股票数和股价 实例一 实例二 一家创业型半导体生产企业需要在3年内融资20万元