并购商誉对企业财务业绩的影响基于上市公司的经验数据.docxVIP

东南大学学报（哲学补会科学版）2016,S2（18）,17-20 并购商誉对企业财务业绩的影响一一基 于上市公司的经验数据 吕忠宏范思萌 东南大学总务处商贸服务中心江苏银行股份有限公 司南通分行 导出/参考文献关注 分亨 收藏打印 摘要： 随着并购活动的兴起，并购中产生商誉的并购企业数量，商誉金额呈逐年上涨 的趋势，并购商誉在并购活动中扮演着越来越重要的角色。那么并购中产生的商 誉对企业今后的盈利会牛怎样的影响，是否可以促进财务绩效？又有哪些重要因 素会影响并购商誉与企业财务业绩之间的关系?本文将选取2009年至2014年沪 深两市发生并购产生商誉A股上市公司作为研究样本，研究并购商誉与财务业 绩之间的关系，并考虑企业性质下两者之间的关系以及不同支付方式下两者的 关系。得出以下结论：（1）并购商誉对企业财务业绩产生显著正影响。（2）国 家控股情况下，并购商誉对企业财务业绩的正影响比非国家控股更显著。（3） 现金支付方式下，并购商誉对企业财务业绩的正影响比其他方式更显著。最后， 本文根据相关结论，提出相关建议。 关键词： 并购商誉;财务业绩;企业性质；支付方式; 作者简介：吕忠宏，男，江苏南通人，东南大学总务处商贸服务中心综合部主 任。 收稿日期：2016-11-02 Received： 2016-11-02 一、引言 中国经济发展进入转型的关键阶段，单纯依靠粗放型方式来维持经济发展难以 持久。不少企业将并购重组作为出路，希望获得并购的超额收益。我国上市公司 年度财务报告显示，2007年至2012年我国因并购产牛商誉的上市公司数量由 451家增加到1000家,并购商誉金额由326. 28亿元增加到1672. 32亿元。企业 数量大幅上升，商誉金额不断增加。并购商誉受到越来越广泛的关注，那么并购 中产生的商誉对企业今后的盈利会生怎样的影响，是否可以促进财务绩效?而不 同性质的企业在并购中产生的商誉质量有所差别，这种差别会对并购商誉与企 业财务绩效二者间的关系产牛什么影响?在并购过程中不同的支付方式下产牛的 商誉质量也会有所不同，是如何影响并购商誉与财务绩效之间的关系?本文将从 并购商誉与财务业绩的相关性角度着手，研究不同企业性质和支付方式下，并 购商誉与财务绩效两者的关系。 二、文献回顾 国外关于商誉的财务价值研究起步较早。1994年，Chauvin等人通过实证检验表 明，商誉对公司盈利和市场价值均有积极的影响口]。2004年，Shahwan解释了 合并企业重视商誉的原因，即有效提升财务业绩也。国内对于并购商誉与企业 财务业绩的研究一般是关于商誉本质的理论探讨。近儿年开始有学者采用实证方 法研究商誉成木对企业价值的提升作用。2010年，涂琳选取5121家A股上市企 业进行实证研究。结果表明上市公司商誉对企业价值有正影响作用⑶。2013年， 王秀丽她采用事件研究法，选取2007至2010年发生并购并且产生商誉的企业作 为样本。研究发现，商誉中的核心商誉即并购后产生的协同作用创造了超额收益, 而非核心商誉并不能创造超额收益￡41o2014年，郑海英等人选取2007年至2012 年并购上市公司作为样木，通过研究发现，并购商誉能够对企业的财务业绩产 生一定的促进作用，但这并不是绝对的，并购商誉确认当年企业财务业绩有所 提升，但滞后几期可以发现财务业绩反而有所下降[5]。 2002年，吴淑琨实证发现国家控股比例的高低与企业的财务表现之间的关系呈 “U” 型[6]。 Andrade, Mitchell 和 Stafford[7], Stulz[8], Draper 和 Paudyal [9],以及Martynova和Renneboog研究均指出采用现金支付的方式并购 企业能够创造多于股票支付方式下的超额收益。2011年，张晶选取上市公司作 为研究样本。结果表明，采取现金支付方式下的企业财务表现优于股票支付 也]。但有关企业性质与支付方式对于商誉与财务业绩二者关系研究的相关文献 基木没有。 综上来看，以往国内相关文献只是从商誉成木这一单一角度出发研究其对企业 财务业绩的影响，忽略了在并购过程中其他因素会对商誉质量与财务业绩二者 的关系产生影响。本文在研究过程屮着重选取企业性质和支付方式这两个将对并 购商誉成本造成较大影响的因素一并纳入整个研究体系。 三、理论分析与假设 （一）企业资源理论 根据企业资源理论的观点，能够为企业创造超额收益的关键是企业内部的特殊 资源。木文认为，按照企业资源理论，并购商誉代表的是被并购方在日常生产中 产生的能够创造超额利润的无形资产。并购企业为了获得这部分异质资源而甘愿 付出高于目标公司可辨认净资产公允价值的并购对价。因此本文结合上述理论分 析提出假设一： H1:并购商誉对并购企业财务业绩产生正影响，随着商誉成本增