第五章 期权市场及其交易策略.pdf

第五章 期权市场及其交易 策略 第一节 期权市场概述 一、期权市场概述 （一）金融期权合约的定义与种类 金融期权（Option），是指赋予其购买 者在规定期限内按双方约定的价格（简 称协议价格Striking Price）或执行价 格（Exercise Price）购买或出售一定 数量某种金融资产（称为潜含金融资产 Underlying Financial Assets，或标的 资产）的权利的合约。 Copyright©Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University 期权的分类 按期权买者的权利划分，期权可分为看涨期权 （Call Option）和看跌期权（Put Option）。 按期权买者执行期权的时限划分，期权可分为欧 式期权和美式期权。 按照期权合约的标的资产划分，金融期权合约可 分为利率期权、货币期权（或称外汇期权）、股 价指数期权、股票期权以及金融期货期权，而金 融期货又可分为利率期货、外汇期货和股价指数 期货三种。 Copyright©Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University 期权双方的权利和义务 对于期权的买者来说，期权合约赋予他 的只有权利，而没有任何义务。 作为给期权卖者承担义务的报酬，期权 买者要支付给期权卖者一定的费用，称 为期权费（Premium）或期权价格 （Option Price ）。期权费视期权种类、 期限、标的资产价格的易变程度不同而 不同。 Copyright©Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University 期权的交易场所 期权交易场所既有正规的交易所，也有场外交 易市场。交易所交易的是标准化的期权合约， 场外交易的则是非标准化的期权合约。 对于场内交易的期权来说，其合约有效期一般 不超过9个月，以3个月和6个月最为常见。由 于有效期不同，同一种标的资产可以有好几个 期权品种。此外，同一标的资产还可以规定不 同的协议价格而使期权有更多的品种，同时还 有看涨期权和看跌期权之分，因此期权品种远 比期货品种多得多。 Copyright©Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University （三）股票看涨期权与认股权证比较（1） 认股权证（Warrants ）是指附加在公司 债务工具上的赋予持有者在某一天或某 一期限内按事先规定的价格购买该公司 一定数量股票的权利。 认股权证与股票看涨期权有很多共同之 处： 1） 两者均是权利的象征，持有者可以履 行这种权利，也可以放弃权利。 2） 两者都是可转让的。 Copyright©Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University （三）股票看涨期权与认股权证比较（2） 但两者仍有一定的区别： 1）认股权证是由发行债务工具和股票的 公司开出的；而期权是由独立的期权卖 者开出的。 2）认股权证通常是发行公司为改善其债 务工具的条件而发行的，获得者无须交 纳额外的费用；而期权则需购买才可获 得。 3）有的认股权证是无期限的而期权都 是有期限的。 Copyright©Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University （四）期权交易与期货交易的区别（1） 1.权利和义务。期货合约的双方都被赋予相应的 权利和义务，而期权合约只赋予买方权利，卖方 则无任何权利。 2.标准化。期货合约都是标准化的，而期权合约 则不一定。 3.盈亏风险。期货交易双方所承担的盈亏风险都 是无限的。而期权交易卖方的亏损风险可能是无 限的（看涨期权），也可能是有限的（看跌期 权），盈利风险是有限的（以期权费为限）；期 权交易买方的亏损风险是有限的（以期权费为 限），盈利风险可能是无限的（看涨期权），也 可能是有限的（看跌期权）。 Copyrig