统计学尾部风险管理.pdfVIP

第1 页 2013.08.12 金融就是数据 会议名称：Tail Risk Management 会议时间：2013 年8 月13 日 10:00-11:00 会议主办方：Morningstar Associate 会议主讲人：James Xiong Head of Quant Research 会议简介： 资本和市场的风险管理, 特别是尾端风险管理变得越来越重要. 从经济社会的层面看, 资产价格泡沫会导致严重的经济后果, 比如 在经济繁盛时期过度投资的浪费和疯狂交易, 以及毁灭性的金融危 机和大萧条. 从投资者层面看, 投资者会血本无归, 甚至严重影响 退休计划。 此次会议，熊博士将通过 3C 中国财经会议从经济学, 金融学, 社会心理学, 统计学和物理学等多个角度对尾端风险的特征, 预测 和管理与大家进行深入探讨。 会议内容： 主持人：各位参会者,大家上午好！ 感谢大家参加Wind 资讯3C 中国财经会议，我是此次会议的会议助理。此次会议由美国晨星公司 的熊笑忠博士主讲，他会从经济学、金融学、社会心理学、统计学和 物理学等多个角度对尾端风险的特征,预测和管理与大家进行深入探 讨。 本次会议预计需时1 个小时，首先由熊博士做主题讲解，之后我 们安排了专门的提问环节，供大家就关心的问题与他交流。如果您需 要提问，请在我宣布会议进入提问环节后，按电话上的*2 键开始提 第1 页 2013.08.12 金融就是数据 问。好，那我们事不宜迟，立即将会议交给熊博士，大家欢迎。 James Xiong：大家好，我是美国晨星公司投资管理部门的量化 研究总监熊笑忠，我现在在芝加哥。我今天要讲的题目是尾端风险管 理，首先我要定义一下什么是尾端风险管理。尾端风险定义很广泛， 在这个讲座里面，我主要集中在股票市场的尾端风险，对保险公司的 从业者来讲，它的尾端风险可能不同的方面，比方说养老金方面，整 个人群的寿命突然增长 20 岁，他们面对这样的尾端风险。我们大部 分基金管理者或者机构投资者来讲，可能我们更关心的是股票市场的 一些尾端风险。尾端风险本身取决于时间的尺度。一天还是一星期， 一个月一年定义也不一样，总体来讲，有一个比较大家普遍人为地风 险就是，对于日收益率来装，讲了5 个百分比，可能相当于很大的尾 端风险，对于每个月来讲，这个尾端风险定义为15%。每一年相当50%， 尾端风险本身要看不同的层面，对整个经济社会的层面来讲，尾端风 险会带来很严重的经济社会的后果。比如说1929 年美国大萧条，股 票市场在1929 年以后的两年之内，跌了87%，100 元在高峰跌了只剩 13 元。最近的2008 年的全球金融危机，也是尾端风险对整个经济造 成非常严重的影响。对于个人层面来讲，投资者在高的时候买进。我 举两个真实的例子，有一次我到银行里去，有一个工作人员跟我聊天， 告诉我他的父亲在美国的朗讯上班，朗讯在2000 年如日中天的时候， 股票曾经高达 80 元一股，在一两年以后，可能不到两年，跌倒6 毛 左右，他的退休账户里在高端的时候总额高达 100 万，持有了股票， 在美国有很多大公司他们的退休账户里都卖了持有本公司的股票。从 第1 页 2013.08.12 金融就是数据 80 元一股跌到0.64 元一股，100 万瞬间就没有多少了。 另外一个例子是我邻居的，他的太太也是在通信公司里上班，也 是同样的原因，退休账户里的钱基本上跌的没有了，65 岁的时候没 办法退休。从个人层面上来讲，很多投资者可能会面临血本无归，退 休也不能顺利。还有我两个朋友，差不多一亿美元资产的朋友，他就 跟我说只要是能够想办法能够让