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一、关于时间价值 （一）基本公式 1． 2． 3． 4． 9． （二）基本概念 （三）【例题】 某投资项目需要每年初投资1000万元，连续投资5年，第5年末建成投产时垫支营运资金600万元，该项目的经营期10年，每年营业收入为3000万元，经营成本1200万元，所得税为300万元。该项目终结时能全额收回流动资金，并收回残值500万元。假设该项目的β为2，当时国库券的利率为5%，市场组合的收益率为7.5%。要求：用NPV评价该项目的可行性。 解： 年经营现金净流量=3000-1200-300=1500 终结现金流量=600+500=1100 投资者要求的最低报酬率=5%+2×（7.5%-5%）=10% 投产后净现金流量的现值=1500×（P/A 10% 10）×（P/F 10% 5）+1100×（P/F 10% 15） 投资的现值=1000×[（P/A 10% 4）+1]+600×（P/F 10% 5） 二、关于风险分析 （一）基本公式 1． 2． 3． （二）基本概念 （三）【例题】 某投资项目可能的收益率及其概率如下： 经济情况 收益率 概率 好 10% 0.3 一般 5% 0.6 差 -5% 0.1 假设：当时的国库券的利率为5%，与该项目同一风险等级的另一项目的标准离差率为50%，投资收益率为15%。 要求：（1）计算该项目的标准离差率 （2）计算投资该项目要求的必要报酬率 解：（1）期望收益率=10%×0.3+5%×0.6+（-5%）×0.1=0.055 （2）同一风险等级项目的风险收益率=15%-5%=10% 三、关于销售百分率法预测资金需要量 （一）基本公式 1．计划年度的外部融资额=增加的资产-增加的自然负债-增加的留存收益 2．增加的资产=增加的变动性资产+增加的非变动性资产 3． 4．增加的留存收益=计划年度的销售收入×计划销售净利率×计划留存收益率 （二）基本概念 （三）【例题】 某公司2005年有关的财务数据如下：（单位：万元） 项目 金额 占销售额的百分比 货币资金 100 2.5% 应收帐款 300 7.5% 存货 1000 25% 流动资产合计 1400 固定资产净值 2000 不成比例变动 无形资产 400 不变动 其他长期资产 200 不变动 长期资产合计 2600 资产合计 4000 短期借款 600 不变动 应付帐款 400 10% 长期借款 100 不变动 应付债券 900 不成比例变动 股本（每股面值1元） 200 不成比例变动 资本公积 1000 不成比例变动 留存收益 800 不成比例变动 负债及所有者权益合计 4000 销售额 4000 100% 净利 200 5% 现金股利 60 要求：回答以下互不关联的问题： （1）假设2006年计划的销售收入为5000万元，需要补充多少外部融资（保持目前的股利支付率、销售净利率不变）？需要补充多少营运资金？ （2）若股利支付率为零，销售净利率提高到6%，固定资产净值增加1400万元，计划销售收入为5000万元，则计划年度需要补充多少外部资金？ （3）若计划年度的股利支付率、销售净利率和资产负债率不变，销售收入为5000万元，固定资产净值增加2000万元，所需外部债务融资可通过发行面值为1000元，票面利率为10%，每年付息一次，到期还本的5年期的债券解决（当时市场利率为12%），所需权益资金通过发行普通股解决（每股发行价格为20元，预期以后股利增长率为10%），不考虑筹资费用。则： ①计划年度需要补充多少外部融资？ ②计算发行债券的价格 ③计算计划年度需要发行的债券和股票的数量（保留整数位） ④分别计算发行债券和股票的资金成本（该项目适用的所得税率为33%） ⑤完成企业计划年度预计的资产负债表 预计资产负债表 2006年12月31日 （单位：万元） 资 产 负债及股东权益 项 目 金 额 项 目 金 额 货币资金 短期借款 应收帐款 应付帐款 存货 流动负债合计 流动资产合计 长期借款 固定资产净值 应付债券 无形资产 长期负债合计 其他长期资产 股本 长期资产合计 资本公积 留存收益 股东权益合计 资产合计 负债及股东权益合计 解：（1）变动资产销售比=2.5%+7.5%+25%=35% 变动负债销售比=10% 需要补充的外部融资=（35%-10%）×（5000-4000）-5000×5%×（1-60/200）=75 （2）需要补充的外部融资=（35%-10%）×（5000-4000）+1400-5000×6%×（1-0）=1350 （3）①需要补充的外部融资 =（35%-10%）×（5000-4000）+2000-5000×5%×（1-6