农药行业深度研究报告：草铵膦，非选择性除草剂中的小巨人.pdfVIP

行业研究 农药 证券研究报告 2018 年 11 月01 日 农药行业深度研究报告 推荐 （维持） 草铵膦：非选择性除草剂中的小巨人  草铵膦:非选择性除草剂中的小巨人。草铵膦是全球第二大非选择性除草剂， 华创证券研究所 具备除草谱广、除顽固杂草效果好、目前未有抗药性产生的特点。自1986 年 上市以来，草铵膦被广泛应用于果园、胶园、非耕地、免耕地等农用地的防除 证券分析师：冯自力 杂草，需求保持平稳增长。2015 年起，由于草铵膦优异的性质特点，其在同 电话：021 类非选择性除草剂中脱颖而出，规模快速提升，2016 年全球市场规模达到13.7 邮箱：fengzili@ 亿美元，主要受益于草甘膦复配需求增加、百草枯替代、转基因作物推广等带 执业编号：S0360518040002 来的巨大空间。  需求：草甘膦复配+百草枯替代+转基因作物推广三面开花，潜在市场需求测 行业基本数据 算。2016 年全球草铵膦需求量为 1.2 万吨，我们测算，2021 年需求量将增至 占比% 3.2 万吨，2017-2021 年 CAGR=19.0%。分领域来看， （1 ）传统领域：基于草 股票家数(只) 198 5.57 铵膦在经济作物中历史推广速度以及草甘膦抗药性增强对复配成分的需求，推 总市值(亿元) 11,280.69 2.25 算 2021 年草铵膦需求将达8960 吨，2017-2021 年 CAGR=14.9%；（2）百草枯 流通市值(亿元) 8,444.76 2.35 替代领域：基于各国对百草枯退市的进度以及草铵膦在不同应用领域的竞争 力，推算2021年草铵膦需求将达13947 吨，2017-2021 年CAGR=31.8%；（3） 相对指数表现 转基因作物领域：基于各抗草铵膦转基因作物的推广进度，推算 2021 年草铵 % 1M 6M 12M 膦需求将达9567 吨，2017-2021 年CAGR=10.5%。 绝对表现 -10.4 -23.42 -27.57  供给：技术高壁垒+环保严要求，产能转化效率瓶颈短期难解。全球草铵膦工 相对表现 -2.11 -7.37 -6.29 业化生产技术最具优势的是拜耳（Hoechst ），它的技术核心是MPE 与ACA 的 Michael 自由基加成反应。整个生产过程可以实现连续化自动化生产、无溶剂、 2017- 11-02～2018-10-31 10% 无气味，几乎无渣排放的洁净工艺。相比之下，我国主要采用的格氏-Strecker 工艺收率低、污染大、能耗高，且存在专利侵权的潜在问题。目前，国外主要 -4% 草铵膦生产企业为拜耳（6000吨/年，产能占