商贸零售行业2019年投资策略报告：零售新机遇，多元化的消费群，细分化的渠道商.pdfVIP

行 业 研 究 DONGXING SECURITIES 零售新机遇——多元化的消费群 细 2018 年12 月13 日 看好/维持 东 分化的渠道商 商贸零售 年度报告 兴 证 ——商贸零售行业2019 年投资策略报告 券 股 投资摘要： 研究员:郑闵钢 份 010 zhengmgdxs@ 在 2018 年末展望 2019 ，这种渠道细分、受众多元化的格局仍处萌芽期，也 有 执业证书编号: S1480510120012 限 正是投资者悉心播种，加大对零售行业重视度的最佳时刻。 研究助理:宋劲 公 我们的主要行业观点如下： 010 songjin@ 司  可选消费：收入决定长周期，杠杆扰动短周期。长期：居民收入中枢下移。 执业证书编号： S1480116110028 研究助理:魏鹤翀 证 收入增长受制，居民消费升级驱动消费社会升级；居民银行贷款主要受房贷 券 影响。短期：外部杠杆拖累消费增速；四季度起，居民参与借贷数回升。 010 weihch@ 研  必选消费：人口定义长期趋势，通胀驱动短期营收。中国人口结构向老龄化、 执业证书编号： S1480118070038 究 低生育率和城镇化变化，未来镇化将驱动居民消费能力的提升。下游消费者 细分行业 评级 动态 报 百货 看好 维持 告 对于部分必选消费品类价格的不敏感，通胀驱动的价格变化使得必选消费的 综超 看好 维持 渠道商在通胀环境下受益。 电商 看好 维持  社零增速：2019 年汽车见底，社零增速温和回升。 化妆品 看好 维持 整体而言，我们认为明年社零增速有望温和回升。汽车增速有望2019 年见 行业基本资料 占比% 底，2019 年下半年，汽车大概率启动新周期，拖底社零增速。我们对于明 股票家数 97 2.72% 年可选品类（服饰、美妆和珠宝）预期较为乐观，主因居民消费去杠杆的阶 重点