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WACC计算并折现非杠杆自由现金流
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WACC 3个重点
1. WACC和无杠杆 自由现金流搭配 针对所有投资人包括股权人和债权人
2. WACC和无杠杆现金流理念不同一个公司的资本结构影响公司估值
• 因为一开始 ，由于利息可以税前列支债更便宜 ，但当超过一定的量 ，越多的债代表破产
的风险越高 ，提升了所有投资人的风险，反而提高了WACC。
• 代理成本 ：债权投资人和股权投资人的动机不同
3. 和企业估值一样 ，WACC是个高度主观的概念 ，我们不需关注一个确切的数字 ，而是关注一
个正确的区间
• 不合格的分析 ：我计算出WACC=5.794561% ，WACC位于5%到15%之间。
• 合格的分析 ：经过可比公司和公司历史交易的分析,WACC的区间是10%到12% ，一定比
研报中的6%-8%的区间更高。
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WACC 考量因素
WACC计算方式
1. 公司现有资本结构和同样结构下通过可比公司计算的杠杆WACC
2. 公司 “理想资本结构”和同样结构下通过可比公司计算的杠杆WACC
3. 公司现有资本结构和公司现在的杠杆Beta
通过三种计算方式 ，得到一个区间。
同时在基本情况中，为了获得一个WACC ，可取三种情况的中位数或平均数。
WACC在预测期可变
1. 对于早期创业公司 ，或者和可比公司增长速度、资本结构差别明显的公司 ，可以使用在预测
期使用不同的WACC对应在未来不同时间段不同的风险和潜在回报。
2. 建模时，可以用Cumulative Discount Factor累积折旧值 ，即1/(1+该年的折现率)的x次方 ，
x =当年在预测期的年数。
3. 如果是变化的WACC ，累计折旧值 =前一年累计折旧值/ （1+当年WACC）
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