国内券商自营业务模式的创新研究-工商管理专业论文.docxVIP

上海交通大学 上海交通大学 万方数据 万方数据 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独 立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论 文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文 的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本 人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 学位论文作者签名： 日期： 年 月 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定， 同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版， 允许论文被查阅和借阅。本人授权上海交通大学可以将本学位论文的 全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫 描等复制手段保存和汇编本学位论文。 保密□，在年解密后适用本授权书。 本学位论文属于 不保密□。 （请在以上方框内打“√”） 学位论文作者签名： 指导教师签名： 日期： 年 月 日 日期： 年 月 日 上海交通大 上海交通大学 MBA 学位论文 国内券商自营业务模式的创新研究 国内券商自营业务模式的创新研究 摘要 由于行业发展的自然规律，自 2006 年以来，我国券商行业的经济 业务的黄金时代已然结束，在通道业务利润率下滑，佣金战愈发激烈 的环境下，笔者通过量化分析，检验出目前国内投行的投资效率相当 低下，如何通过创新业务改进盈利模式显得愈发重要。根据目前金融 创新的政策背景，笔者提出了大自营、大投行、大资管模式作为未来 券商发展趋势，并就其中大自营问题展开论述。 笔者通过国际投行近几十年的发展历程，总结其中的成功经验和 教训，并以高盛、摩根斯丹利、野村证券等大牌投行盈利模式与组织 架构展开具体分析，提供国内券商借鉴。 国内券商的现状为传统业务逐渐停滞发展甚至萎缩，而创新业务 则在 2012 年郭树清主席提出大力推进金融创新后，取得了蓬勃的发 展。笔者在海通证券有多年的工作经历，在本文中以海通证券为实例， 逐一讨论传统业务和创新业务的现状与趋势，结合海通的组织架构， 以分析国内典型大型券商的业务模式优劣势。 第四部分是本论文的核心所在，基于对国际投行的经验与国内券 商现状的对比，笔者首先概括了目前政策监管的发展方向，在创新在 前，监管跟上的大背景下，就自营业务的具体套利模型做了逐一讨论， 以国内交易所的实际历史数据为基础，对各种理论的套利模型进行实 证检测，为自营业务设计创新产品和套利策略，其中主要包括无风险 套利的 ETF 一二级市场套利、适合风险厌恶型投资者的沪深 300 股指 期货期现套利、通过相同标的 ETF 之间的价差波动实现套利的 ETF 配 对交易、行业择时与轮动及行业动量策略套利和结构化产品套利。 OTC 作为券商融资平台、签订互换协议（对赌）以及推出各种金 I 融创新产品的零售平台，对于大自营模式有举足轻重的意义，笔者在 此也用了一定的篇幅进行阐述。最后，在组织架构方面，笔者提出应 由以产品和业务为中心逐步转变为以大自营为中心，最终形成零售客 户、机构客户、企业客户和财富管理四大事业部，并组成“大交易部” 部门。 关键词：大自营、金融创新、国际投行、套利策略、OTC、大交易部 II THE RESEARCH OF INNO VATION IN PROPRIE TARY MODEL OF DOMESTIC SECURITIES COM PANIES ABSTRACT The Securities Industry in China has come to the end of its Golden-Era, as a nature of industry life cycle. Brokerage business profit margin has kept falling with high competence of commission. The author concludes that investment efficiency of domestic brokers is quite low through quantitative analysis. Consequently, the problem on how to improve profit model with innovative business becomes increasingly important. According to the policy background of current financial innovation, the author proposed a model of Integrated Proprietary, Invest