国债期货套期保值比率实证研究-金融学专业论文.docxVIP

HYPERLINK \l _bookmark0 3.2.1 传统的基点价值法 17 HYPERLINK \l _bookmark1 3.2.2 普通最小二乘法模型（OLS） 18 HYPERLINK \l _bookmark2 3.2.3 双变量自回归模型（B-VAR） 18 HYPERLINK \l _bookmark3 3.2.4 误差修正模型（ECM） 19 HYPERLINK \l _bookmark4 第四章 国债期货套期保值比率实证分析 21 HYPERLINK \l _bookmark5 4.1 数据的选取 21 HYPERLINK \l _bookmark6 4.2 数据的检验 22 HYPERLINK \l _bookmark7 4.2.1 平稳性检验 22 HYPERLINK \l _bookmark8 4.2.2 协整检验 23 TOC \o 1-1 \h \z \u HYPERLINK \l _bookmark9 4.3 普通最小二乘法模型（OLS）实证分析 24 HYPERLINK \l _bookmark10 4.4 双变量自回归模型（B-VAR）实证分析 25 HYPERLINK \l _bookmark11 4.5 误差修正模型（ECM）实证分析 26 HYPERLINK \l _bookmark12 4.6 结果分析 27 HYPERLINK \l _bookmark13 第五章 结论29 HYPERLINK \l _bookmark14 参考文献30 V 第一章 第一章 绪论 第一章 绪论 1.1 选题背景 国内国债市场于 1981 年恢复发行，不管是国债规模的增长、期限结构上的 改进还是交易主体越来越趋于多样化，都取得了很大的进步。在利率市场化不断 地推进和金融创新领域不断取得重大进展，在国债一级市场上国债发行品种逐渐 地完善，发行规模更是跳跃式地增长；二级市场上流动性和总交易量更是大幅度 的增加。截至 2012 年末，实际国债的余额约为 26 万亿元，实际发行国债 1.45 万亿元，其中国内的记账式国债存量已经突破 7 万亿元，国债存量已是 1995 年 发生国债期货―327‖事件时的 70 倍可以说，国债市场已是一片繁荣。 然而，在国内债券市场飞速发展的同时，债券市场上的规避利率风险的套期 保值需求也在不断的增加。自 2008 年全球金融危机后，国内与国外经济、金融 形势变化不定，利率的波动日益频繁，其波动幅度更是大幅增加，此时规避利率 风险就显得尤为迫切。与此同时，在国内经济发展的需要和经济全球化的大趋势 下，我国经济体系已逐渐的融入经济全球化，受到国外经济、金融上的冲击越来 越大，而央行的货币政策的操作频率也在逐步地提高，这极大地增加了国内金融 机构和个人投资者承担的利率风险。另一方面，虽然国内的利率市场化在不断推 进过程中，但较之国外成熟市场承受风险能力方面有所欠佳，存款利率尚未放开， 在长期的适度宽松的货币政策环境下，国内存贷款利率仍处于历史低位。随着我 国经济快速发展，利率市场化在各个领域的快步推进，市场利率的上升与波动幅 度的扩大将是不争的事实。因此，不管面对来自外部的冲击，还是内部发展的需 求，波动不断增强的利率环境已使得规避利率风险刻不容缓。 在国内目前的情况下，众多金融机构尤其是商业银行，在资产配需的需求下， 被动持有大量的债券资产，一旦债券市场进入下行区间，大量风险头寸将会带来 巨额的损失。面对风险对冲工具的匮乏，现有的被动防范已远远不能满足银行、 保险等金融机构及投资者对利率风险管理的强烈需求，投资者迫切需要针对风险 头寸的风险规避管理模式，跟踪利率变化走势，运用有效的金融衍生工具，建立 对冲机制来规避利率风险。 继 1995 年发生―327‖事件国债期货被暂停之后，时隔 18 年之久，国债期货 再次于 2013 年 9 月 6 日启动上市。作为资本市场的重要组成部分，债券市场的 1 河北金融学院硕士学位论文 河北金融学院硕士学位论文 健康发展已对国民经济起到积极的促进作用，国债期货市场作为国债风险管理市 场，与国债一级发行市场、二级交易市场遥相呼应，将在极大程度上提高机构投 资者债券投资的风险管理功能，形成良性循环，从发行、交易、风险管理等方面 全方位提升债券市场在国民经济中的重要地位。 因此，对于国债期货套期保值的研究，具有风险管理领域切实的价值和意义， 而其中套期保值率的研究正是国债期货套期保值中涉及到的最为核心的问题。 1.2 国内外文献综述 目前国内外的研究文献，对套期保值比率的研究基本分为两大类，即静态套 期保值比率和动态套期保值比率。研究的模型分为静态模型和动态模型，静态模 型是假设市场条件不变得出来的