中国南山开发(集团)股份有限公司2019年度主体长期信用评级报告及跟踪评级安排.pdf

主体长期信用评级报告 中国南山开发（集团）股份有限公司 主体长期信用评级报告 评级结果： 评级观点 主体长期信用等级：AAA 中国南山开发（集团）股份有限公司（以 评级展望：稳定 下简称“公司”或“南山开发”）是以物流 评级时间：2019 年1 月30 日 业务和房地产开发为主业的大型国有企业， 公司经营稳健，主业突出，在物流行业具备 财务数据 丰富的运营管理经验和较强的竞争优势，房 项 目 2015 年 2016 年 2017 年 18 年9 月 地产业务深耕于部分强二线城市，当地市场 现金类资产(亿元) 46.94 54.10 37.83 65.80 资产总额(亿元) 254.35 296.13 362.30 436.32 认可度较高。近年来，公司收入和利润规模 所有者权益(亿元) 108.15 114.68 134.95 152.63 持续增长，盈利能力良好；公司在运营物流 短期债务(亿元) 28.22 40.00 45.3 1 39.83 长期债务(亿元) 41.95 52.70 84.28 126.12 园区面积不断增加，出租率保持较高水平； 全部债务(亿元) 70.17 92.71 129.59 165.95 公司资产质量较为优质，财务弹性良好，偿 营业收入(亿元) 72.64 94.56 118.09 92.41 利润总额 (亿元) 13.61 16.41 18.83 42.08 债能力强。同时联合资信评估有限公司（以 EBITDA(亿元) 21.11 23.97 28.82 -- 下简称 “联合资信”）也关注到房地产业务受 经营性净现金流(亿元) 25.26 20.37 -10.01 -10.51 营业利润率(%) 21.17 28.21 27.60 20.17 政策影响大、仓储物流行业竞争激烈、在建 净资产收益率(%) 9.28 9.04 9.96 -- 项目投资规模较大等因素可能对公司信用基 资产负债率(%) 57.48 61.27 62.75 65.02 全部债务资本化比率(%) 39.35 44.70 48.99 52.43 本面造成一定的压力。 流动比率(%) 162.46 135.62 147.62 187.69 未来，公司继续保持稳健的经营策略，随 经营现金流动负债比(%) 26.48 17.11 -7.50 -- 全部债务/EBITDA(倍) 3.32 3.87 4.50 -- 着物流园区运营面积的不断增长，未来有望形 EBITDA 利息倍数(倍) 5.20 5.58 4.94 -- 成网络效应，将进一步提升公司的盈利能力。 注：2015 年财务数据采用2016 年期初数；2018 年前三季度报财务 数据未经审计；有息债务计算包含长期应付款中的融资租赁款。 联合资信对公司的评级展望为稳定。 分析师 优势 王兴萍 尹金泽 1．公司前四大股东的实际控制人分别为招 邮箱：lianhe@ 商局集团有限公司、深圳市国资委、广东 电话：010 省国资委和中国海洋石油总公司，股东背 传真：010 景多元化且均实力雄厚。 地址：北京市朝阳区建国门外大街2 号中