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财务综合分析法 ---杜邦分析法 * * 在公司财务分析中，仅观察财务报表无法洞察财务状况的全貌，仅观察单一的财务比率也难以了解公司财务状况的全面情况。为此，需要把各种财务比率结合起来进行分析。杜邦财务分析体系就是一种综合分析法，它利用若干相互关联的指标对营运能力，偿债能力及盈利能力等进行综合性的分析和评价。这种分析方法在美国杜邦公司首先使用，故称杜邦分析法。 这种分析方法从评价企业绩效最具有综合性和代表性的指标—净资产收益率出发，层层分解至企业最基本生产要素的使用、成本与费用的构成和企业风险，从而满足经营者通过财务分析进行绩效评价的需要，在经营目标发生异动时能及时查明原因并加以修正，为改善企业内部经营管理提供有益的分析框架。 杜邦分析法和杜邦分析图 杜邦分析法的分析思路 杜邦分析法应用案例 结语 杜邦分析法利用各个主要财务比率之间的内在联系，建立财务比率分析的综合模型，来综合地分析和评价企业财务状况和经营业绩的方法。 采用杜邦分析图将有关分析指标按内在联系加以排列，从而直观地反映出企业的财务状况和经营成果的总体面貌。 从杜邦分析图中，我们可以看出杜邦分析法实际上从两个角度来进行分析： 一是进行了内部管理因素分析 二是进行了资本结构和风险分析 那么，杜邦分析图提供了哪些主要的财务指标关系的信息 呢？ （1）净资产收益率是一个综合性最强的分析指标，是杜邦分析系统的核心。 净资产收益率＝净利润/平均净资产 ＝总资产净利率×权益乘数 它代表了投资者投入资金的获利能力，反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，这一比率不仅取决于总资产净利率，而且取决于股东权益的结构比重（权益乘数）。 （2）总资产净利率是影响净资产收益率的最重要的指标，也是一个重要的财务比率，综合性也较强。它取决于销售净利率和总资产周转率的高低。 　总资产净利率＝销售净利率×总资产周转率 因此，要进一步从销售成果和资产营运两方面来分析。 销售净利率反映了企业净利润与销售收入的关系，从这个意义上看提高销售净利率是提高企业盈利能力的关键所在。要想提高销售净利率：一是要扩大销售收入；二是降低成本费用。而降低各项成本费用开支是企业财务管理的一项重要内容。通过各项成本费用开支的列示，有利于企业进行成本费用的结构分析，加强成本控制，以便为寻求降低成本费用的途径提供依据。 总资产周转率是指总资产的周转速度，是反映企业营运能力的指标。对资产周转率的分析需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判断影响公司资产周转的主要问题； 企业资产的营运能力，既关系到企业的获利能力，又关系到企业的偿债能力。一般而言，流动资产直接体现企业的偿债能力和变现能力；非流动资产体现企业的经营规模和发展潜力。两者之间应有一个合理的结构比率。 如果企业持有的现金超过业务需要，就可能影响企业的获利能力；如果企业占用过多的存货和应收账款，则既要影响获利能力，又要影响偿债能力。为此，就要进一步分析各项资产的占用数额和周转速度。对流动资产应重点分析存货是否有积压现象、货币资金是否闲置、应收账款中分析客户的付款能力和有无坏账的可能；对非流动资产应重点分析企业固定资产是否得到充分的利用。 （3）权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度，主要受资产负债率影响。资产负债率高，权益乘数大，说明公司的负债程度高，公司有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率底，权益乘数小，说明公司负债程度低，公司有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。 从上面的分析中，我们可以看出，决定净资产收益率高低的因素有三个方面---权益乘数、销售净利率和总资产周转率，而这三个比率分别反映了企业的负债程度、盈利能力和营运能力。 杜邦财务分析法可以解释指标变动的原因和变动趋势，以及为采取措施指明方向。下面以一个具体的案例，说明杜邦分析法的运用。 基本财务数据如下表 736747.24 215659.54 330580.21 757613.81 12653.92　 2010 403967.43 205677.07 306222.94 411224.01 10284.04 2009 全部成本 负债总额 资产总额 销售收入 净利润 年度 单位：万元 表一： 表二：该公司2001至2002年财务比率见下表： 1.34 0.025 0.032 0.672 3.049 0.097 2009 2.29 0.01