第四章投资管理6.docVIP

第三节 投资项目财务可行性评价指标的测算 四、动态评价指标的含义、计算方法及特点 【例题19·单选题】若某投资项目的建设期为零，则直接利用年金现值系数计算该项目内部收益率指标所要求的前提条件是（ ）。（2006年） A.投产后净现金流量为普通年金形式 B.投产后净现金流量为递延年金形式 C.投产后各年的净现金流量不相等 D.在建设起点没有发生任何投资 【答案】A 【解析】直接利用年金现值系数计算内部收益率的方法要求的充分条件是：项目的全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，建设起点第0期净现金流量等于原始投资的负值；投产后每年净现金流量相等，第1至n期每期净现金流量取得了普通年金形式。 （2）一般条件下：逐步测试法 逐步测试法就是要通过逐步测试找到一个能够使净现值大于零，另一个使净现值小于零的两个最接近的折现率，然后结合内插法计算IRR。 【教材例4-32】某投资项目只能用一般方法计算内部收益率。按照逐次测试逼近法的要求，自行设定折现率并计算净现值，据此判断调整折现率。经过5次测试，得到表4-6中所示数据（计算过程略）： 表4-6 逐次测试逼近法数据资料 价值单位：万元 测试次数j 设定折现率 净现值，（按计算） 1 10% +918.3839 2 30% -192.7991 3 20% +217.3128 4 24% +39.3177 5 26% -30.1907 计算该项目的内部收益率IRR的步骤如下： ∵=+39.3177＞=-30.1907 =24%＜=26% 26%-24%=2%＜5% ∴24%＜IRR＜26% 应用内插法： IRR=24%+×（26%-24%）≈25.13% 【例题20·单选题】已知某投资项目按14%的折现率计算的净现值大于零，按16%的折现率计算的净现值小于零，则该项目的内部收益率肯定（ ）。（2003年） A.大于14%，小于16% B.小于14% C.等于15% D.大于16% 【答案】A 【解析】内部收益率是使得方案净现值为零时的折现率，所以本题应该是夹在14%和16%之间。 （3）插入函数法 在EXCEL环境下，通过插入财务函数“IRR”，并根据计算机系统的提示正确地输入已知的电子表格中的净现金流量，来直接求得内部收益率指标的方法。 【教材例4-31】 项目计算期 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 NCF -100 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 IRR 15.10% EXCEL的演示过程 = 1 \* GB3 ①插入——函数 = 2 \* GB3 ②函数分类：财务——函数名：IRR——确定 = 3 \* GB3 ③选取数据（0～10期）——回车 = 4 \* GB3 ④确定 3.决策原则 IRR≥基准收益率或资金成本，方案可行；否则，方案不可行。 4.优缺点 （1）优点：可以从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平；不受基准收益率高低的影响，比较客观。 （2）缺点：计算过程复杂，尤其当经营期大量追加投资时，有可能导致多个内部收益率出现，或偏高或偏低，缺乏实际意义。 例：请看下列现金流量： 年限 0 1 2 现金流量 -1600 10000 -10000 -1600+10000/（1+IRR）-10000/（1+IRR）2=0 则有两个内部收益率：25%和400%。 （五）动态指标之间的关系 1.相同点 第一，都考虑了资金时间的价值； 第二，都考虑了项目计算期全部的现金流量； 第三，都受建设期的长短、回收额的有无以及现金流量的大小的影响； 第四，在评价单一方案可行与否的时候，结论一致。 当NPV＞0时，NPVR＞0，IRR＞基准收益率； 当NPV＝0时，NPVR＝0，IRR＝基准收益率； 当NPV＜0时，NPVR＜0，IRR＜基准收益率。 第五，都是正指标 2.区别： 指标 净现值 净现值率 内部收益率 相对指标/绝对指标 绝对指标 相对指标 相对指标 是否受设定折现率的影响 是 是 否 能否反映项目投资方案本身报酬率 否 否 是 【例题21·判断题】使得方案净现值小于0的折现率一定高于方案本身的内部收益率。（ ） 【答案】√ 【解析】净现值=0时，折现率=内部收益率。因为净现值与折现率呈反向变化，所以当净现值小于0时，折现率大于内部收益率。 【例题22·计算题】E公司拟投资建设一条生产线，行业基准折现率为10%，现有六个方案可供选择，相关的净现金流量数据如下表所示： 价值单位：万元 方案 t 0 1 2 3 4 5 … 9 10 11 合计 A NCF -1050 -50 500 450 400 350 … 150 100 50 1650 B