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中国利率市场化改革:我们仍在路上 摘要：本文主要通过回顾我国利率市场化改革的历史进 程、国内外改革方式的比较等，来分析我国利率市场化所选 择的改革路径对所取得的成果做出的贡献，以及就我国目前 利率市场化所处的阶段提出存在问题，并对未来改革的进一 步完善提出建议。 关键词：利率；利率市场化；利率市场化改革；路径 分析 中图分类号：F822.0文献识别码：A文章编号： 1001-828X007-000-02 一、 刖目 在经济市场化改革的大背景下，作为全球第二大经济 体的中国，金融市场化改革仍在进行之中。改革开放以来， 我国政府一直不断朝着市场化改革的方向前进。我国利率市 场化改革起源于1996年1月 宣布放开同业拆借市场利 率的管制，宣布拆解双方自主定价。目前，我国利率市场化 改革基本完成，市场化利率形成和传导机制不断健全，央行 利率调控能力逐步增强，市场在资源配置中的决定性作用得 到进一步发挥。 二、 国外利率市场化改革的经验与教训 曰本利率市场化概况及其经验 日本的改革起始于1977年，其改革基本遵循，“先债 券市场，再货币市场；先存款利率，再贷款利率；先定期， 后流动性；先大额，后小额”。①20世纪90年代初，利率市 场化基本完成。 利率市场化对日本经济的发展有巨大的助推作用。利 率市场化和其他金融自由化政策增强了各经济主体在对利 率、汇率以及股票、债券价格的敏感性，加快资金流动速度。 由图3-3，1980年-1985年,GDP年均增长在4%左右；1985 年至1987年，受到日元升值影响，GDP小幅下滑。1987至 1990年，利率市场化继续推进的时期，GDP出现5%以上的 增长。②20世纪80年代，日本经济达到鼎盛时期。 拉美国家失败的利率市场化改革 拉美国家的改革之路基本都采取政府主导的激进型。 阿根廷于1971年决定开启利率市场化改革，基本遵循先非 银行业金融机构，再到银行业金融机构；先储蓄存款利率管 制，再逐步全部完成市场化。由于改革是在国内宏观经济不 稳定的情况下展开，并且先放开非银行金融机构的利率管 制，导致存款大量从银行流出，给商业银行造成巨大压力， 改革在未取得成效的情况下被迫终止。 国外利率市场化改革对我国的启示 通过以上研宄，我们需要注意以下几个问题：第一， 利率市场化改革应在宏观经济健康稳定时推行。第二，对金 融机构的监管是必不可少的。利率市场化与政府监管并不是 对立存在的，两者应该起互补作用，共同起到促进我国经济 金融环境稳定的作用。第三，在利率市场化改革的过程中， 要特别重视保证政策的跟进，要制定较为详细合理的综合方 案，不可盲目向前推进。 三、我国利率市场化改革的动力机制 我国利率市场化改革是随着经济发展所必然发生的， 主要原因有： 第一，经济体制改革和完善的推动。利率管制在经济 发展初级阶段具有积极作用。在建国初期，金融体系处于通 胀较严重的阶段，此阶段进行利率管制是必须的也是必要的 ③。但是，在全球市场化大背景下，利率管制与经济发展产 生严重的矛盾，长期以来的利率管制使得银行业存在严重的 垄断利润，储蓄存款利率过低严重影响了居民财富的积累， 抑制市场投资的产生。 第二，资源及资金配置优化的推动。在市场经济的大 背景之下，作为资金价格的利率在市场经济中发挥着重要作 用，使得资源能以最高效的方式运用于市场之中。在利率市 场化尚未完成之时，存在着资源配置、生产消费结构不合理 等问题④。 第三，宏观调控能力提高的推动。央行对于宏观经济 的调控主要通过数量型货币政策工具。尽管也使用利率工 具，但由于利率管制，使得利率调控的意义不大。社会融资 规模作为货币政策中间目标是我国宏观经济调控的一项重 要指标，可以将数量和价格工具结合起来⑤。 四、实现利率市场化改革面临的现实问题 利率市场改革虽然己经初步完成，但仍存在一些问题: 第一，金融市场资源配置效率低下。我国目前现有许 多充满活力和创造的中小型企业，但是由于他们规模以较小 及经营范围较窄等原因，具有更强的经营风险。⑥在利率管 制中，银行业金融机构发放贷款的利率不足以弥补对中小民 营企业的风险溢价，其存在丰厚垄断利润致使它们缺少对服 务质量、竞争力提升的意识，以至于不愿为中小企业提供融 资服务，资金流向国有企业或实力雄厚的大企业，使得资本 收益进一步下降。⑦ 第二，收入分配不公加剧。我国存款利率一直较低， 许多情况下存款利率低于通胀率。并且由于我国的金融市场 不完善、投资手段少，居民大都偏爱储蓄。因此，对于这部 分居民来讲，表面看拿到了利息，但实际上是将资金借给银 行，同时也将应得的利益转移给了银行，在实际存款利率为 负的情况下居民收入出现减少的情况，利益从居民手中转移 到了国家、企业、银行。这在一定程度之上加剧社会分配不 公，贫富差距增大。⑧ 五、利