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中国高科技产业融资结构及其成长性及盈利能力研究 【摘要】本文研究了 07年上市公司中的206家高科技公 司，以及991家非高科技公司，发现与非高科技公司相比， 高科技公司的盈利能力和成长性都较差，究其背后的原因， 就是我国高科技公司的资金支持力度过小，债务融资困难， 长期债务融资更难，不利于高科技企业的长远发展。我们必 须着力如何完善国内的金融制度，为高科技行业服务。 【关键词】高科技产业；融资结构；盈利能力 1 引言 高技术产业的发展对提升一国的国际竞争力有重要作 用。改革开放30年以来中国高技术产业发展迅猛，实现了 从无到有，从小到大的历史性转变。按照经合组织统计， 1985-2005年中国高技术制造业增加值年均增长18. 13%，是 世界高技术产品制造业平均增幅的3.58倍，并且在部分领 域实现重大突破，涌现出一批具有较强国际竞争力的企业。 在过去的30年里，我国政府主要采取以市场换技术的 战略，鼓励外资进入，同时带来先进的生产技术。实践证明 在改革初期，这种模式在总体上是成功的。然而，与20世 纪80年代相比，当前我国高技术产业发展的国内外环境发 生了许多重要变化，面临新的形势与任务，经济的可持续发 展受到前所未有的挑战。 发展壮大中国的高科技产业，科学技术固然重要，然而 科技的发展离不开资金的支持。只有实现科技和资本的有效 结合，才可能将科技转化成生产力。 为了发展高技术产业，国家从引进外资、税收优惠、财 政投入、高新区的建立等诸多方面做出了巨大的投入。中国 经济经历了 30年的高速发展之后，代表国际竞争力的高技 术产业的发展现状如何？享受了诸多优惠政策的高科技产 业，其发展现状是否整体上优于一般企业？本文意图从中国 高科技公司成长性和盈利能力两方面研究其发展现状，并通 过对高科技公司融资结构的剖析，研究我国高科技产业发展 的资金支持问题。 2样本与变量选择 2. 1样本 按照《中国高技术产业统计年鉴》的统计标准，高技术 产业主要包括以下五个行业：医药制造业、航空航天器制造 业、电子及通讯设备制造业、电子计算机及办公设备制造业、 医疗设备及仪器仪表制造业。 我们选取07年上海和深圳证券交易所符合上述分类标 准的上市公司作为研究样本。上市公司本身所属行业的分类 标准采用GICS （全球行业分类标准）原则分类，剔除st和 pt的股票，共有229家公司符合上述高技术产业的标准，其 余的公司归入“非高科技公司”。 剔除数据不全的公司后，最终采用的样本包括206家高 科技公司，以及991家非高科技公司。 本文所采用的数据均来源于CCER的色诺芬上市公司财 务数据库。 2.2变量选择 为了详细研究高科技公司以及非高科技公司的成长性、 盈利能力以及融资结构，我们分别选取了以下变量，如下表 所示： 表2-1: 各个变量的定义 A、反映公司融资结构的指标 1） 资产负债率 资产负债率，即企业的总负债占总资产的比值。该指标 反映了企业的负债水平。根据总资产=总负债+所有者权益的 公式，该指标同时也反映了企业的股权融资比例，资产负债 率越高，表示企业负债水平越高，也代表企业股权融资比例 越低。 2） 流动负债比率 流动负债比例，等于公司的流动负债（即短期负债）与 总负债的比例。该指标反映了企业总负债的期限结构：将企 业一年以下到期的负债称为短期负债，其余的归为长期负 债。流动负债比率越高，表示企业的短期负债越多，企业经 营时的还款压力越大。 B、 反映公司盈利能力的指标 1） 资产收益率ROA ROA是公司净利润占总资产的比例。该指标把企业一定 期间的净利与企业的资产相比较，表明企业资产利用的综合 效果。指标越高，表明资产的利用效率越高，说明企业在增 加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果。 2） 托宾的Q值 托宾的Q值是经济学家托宾提出的一个衡量公司绩效 的参数，它等于公司的市场价值与公司资产的重置价值之比 值。该值越高，表示该公司的盈利能力越好。 3） 市盈率（PE）。市盈率是（普通股）每股市价与每股 收益的比率。该指标也是衡量上市公司盈利能力的重要指 标，可以用来估计公司股票的投资报酬和风险，是市场对公 司的共同期望指标。一般来说，市盈率越高，表明市场对公 司的未来越看好。 C、 反映公司成长性的指标 1）总资产增长率 总资产增长率，即期末总资产减去期初总资产之差除以 期初总资产的比值。公司所拥有的资产是公司赖以生存与发 展的物质基础，处于扩张时期公司的基本表现就是其规模的 扩大，故总资产增长率越高的公司，其成长性越好。 2）固定资产增长率 定资产增长率，即期末固定资产总额减去期初固定资 产总额之差除以期初固定资产总额的比值。对于生产性企业 而言，固定资产的增长反映了公司产能的扩张，特别是供给 存在缺口的行业，产能的扩张直接