客车行业领导者能否再创历史新高---宇通客车中篇.PDFVIP

客车行业领导者能否再创历史新高宇通客车 （中 篇） -价值成长强哥 前言 从2008开始宇通客车就开始了多年的长牛行情，增幅超过20倍，近期宇通客车 出现横盘调整，横盘调整是否意味机会，客车行业领导者股价能否再创历史新高， 强哥将与你分享。上篇将介绍客车行业的前途和竞争状况，中篇介绍宇通客车的 经营情况，而下篇将与大家分享投资操盘的想法。 一．宇通客车简介： 宇通客车产品覆盖5 米至25 米不同长度，拥203 个产品系列的完整产品链， 主要用于公路客运、旅游客运、公交客运、团体运输、校车、专用客车等细分市 场。历史上宇通客车凭借卓越的管理能力和深厚的技术积累，把握住了长途客运 需求爆収、校车市场崛起、新能源汽车爆収等客车行业収展机遇期，市占率持续 提升，幵保持了每年净利润同比增长的优良记彔 （1997 年上市以来至今公司年 度净利润保持持续增长）。 二．公司销量分析： 1.宇通客车销售车型中主攻大型车和中型车，小型车特别是新能源客车，因为补 贴政策改变，小型车不占有优势，这反而利好像宇通客车这样的企业； 2.宇通客车今年预测经营销量为0增长，传统客车销量增长乏力，而占营收份额 30%的新能源客车由于受政策驱动，增长比较确定性，销量即使不能增长，因为 新能源汽车单价较高，净利润仍然5%-10%的利润增长，这也是宇通客车能够一 直做到净利润增速高于营收增速的重要原因； 车型 （辆） 2015年累计 2014年累计 同比 （%） 2015年市场占有率 （%） 大型车 27158 27121 0.14 29.7 中型车 28131 25008 12.49 38.9 小型车 12312 7217 70.6 13 宇通客车销量结构： 资料来源:公司公告、平安证券研究所 宇通客车行业市占率变化 资料来源: 公司公告、平安证券研究所 高分红持续性分析：2015年宇通客车的分红比率相当之吸引人，达94%，2016 年 还在公司承诺三年（2014~2016 年）分红比例不低于50%的期限之内，但是像2015 年那样超过90%的高比例分红不太可能。 三．宇通客车分红比率： 资料来源平安证券研究所 : 四．财务分析 宇通客车2016年半年报显示，毛利率和净利润率继续小幅上涨，分别为24.85% 和9.55%，继续是行业最高，净资产收益率11.46%，业绩非常优秀，扣非净利润 增速为30.56%，营业收入增速27.73%，增速那么快，主要是2015年新能源客车 还没有爆发，基数较低所致，到2016年3,4季度，盈利增速会急剧下滑，因为 对应相对较高的基数点；负债超过了57%，但绝大部分为流动负债，没有破产风 险；宇通客车应收账款周转天数143天，处于高位，跟新能源汽车的结算方式， 预计三季度新能源客车销售量继续增加，应收账款还会增加，但10月份应该要 发放2015年的补贴，对资金链有所缓解，现金流也是有所反应，去年年末还有 2.71元每股经营现金流，但今年二季度每股经营现金流负0.84元。