去库可期,震荡上行.PDF

南华期货研究 NFR 2019 年二季度报告 铝 去库可期，震荡上行 摘 要 供应端，在供给侧去产能政策初见成效的情况下，电解铝产能天花板已经确 定；由于电解铝企业利润长期亏损，铝企减停产增加、新增产能投放进程受限，因 此，二季度供应端对铝价压力有限，这给铝价反弹提供了条件。 成本端，一方面原料上氧化铝价格持续下行，加上预焙阳极震荡偏弱，电解铝 南华期货研究所 成本下移；另一方面，伴随着2 月之后铝价重心提升，铝企利润得到了较大的改 善。 郑景阳 需求端，房地产用铝将是铝锭去库存的中坚力量、电网用铝有望成为二季度铝 投资咨询从业资格号： 消费的亮点，虽然汽车产销疲软拖累用铝需求，但是铝材出口将成为铝需求的边际 Z0014143 改善变量。总体而言，我们认为在二季度铝锭去库存值得期待。 0571 综合来看，我们认为在供应端压力有限、旺季需求推动铝库存去库的情况下， zhengjingyang@ 铝价将震荡上行。二季度核心交易逻辑集中在需求，需求走强将推升铝价上行，而 实际需求将决定铝价的反弹高度。 王仍坚 0571 wangrengjian@ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2019 年铝二季报 目录 第1 章 2019 年一季度铝价回顾 4 第2 章 供应端：国内外短期供应压力有限 5 2.1. 国内供应情况 5 2.1.1. 去产能政策初见成效 5 2.1.2. 国内一季度供应继续维持低位 6 2.2. 海外供应情况 9 第3 章 成本端：成本下行，利润改善 10 3.1. 氧化铝价格仍有下行空间 10 3.2. 预焙阳极价格震荡偏弱 14 3.3. 电解铝企业利润改善 16 第4 章 需求端：降税利好下，旺季去库仍可期 17 4.1. 政策超预期 17 4.2. 房地产仍是二季度去库主力 17 4.3. 电网有望成为二季度铝消费亮点 20 4.4. 汽车疲软拖累用铝需求 21 4.5 铝材出口是二季度铝需求边际变量 22 第5 章 电解铝库存分析 23 第6 章 2019 年二季度铝价展望 25 免责申明 28 2 2019 年铝二季报 图表目录 图1：沪铝指数价格走势 4 图2：伦铝价格走势 4 图3：2014-2018 年国内原铝产量及增速 6 图4 ：2019 年国内新