原油季报减产利好减弱,油价温和看涨.PDF

原油季报：减产利好减弱，油价温和看涨 2019 年3 月31 日 核心观点 臧加利 能源化工研究员  尽管沙特和俄罗斯方面出现了一定分歧，特朗普再次利用推特向 执业编号: F3049542 OPEC 施压，但我们认为在6 月下旬的维也纳会议前，此轮减产 电话：0571 行动不太可能发生重大变化。由于沙特已超额完成了减产额度， 邮箱：zangjiali@ 进一步降产空间或将有限，二季度减产行动仍将稳步推进，但对 徐林 油价的提振作用在减弱。 能源化工研究员  作为原油产量的先行指标，美国活跃石油钻机数降至一年来最低 投资咨询资格编号：Z0012867 电话： 0571 值，我们认为二季度美国原油产量增速会继续放缓，甚至有可能 邮箱： xulin@ 出现小幅负增长。 信达期货有限公司  委内瑞拉国内局势仍不明确，地缘政治风险犹存。受制于美国制 CINDA FUTURES CO., LTD 裁影响，二季度委内瑞拉原油产量或将短暂恢复后延续颓势。伊 杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦 朗方面，将伊朗石油出口量削减到零的战略目标并不符合美国当 1125室、1127室、12楼和16楼 下的利益，伊朗制裁问题大概率会平稳过渡，即延长豁免期限的 全国统一服务电话： 4006-728-728 同时保持或小幅降低现有豁免额度。 信达期货网址：  二季度沙特、俄罗斯和美国的博弈将加剧，但我们认为 OPEC+ 的减产行动不会有大的变化。原油市场的关注焦点依然是供给 端，成品油尤其是汽油消费好于预期，全球原油去库存进程有望 加速。二季度原油市场供需格局继续改善，支撑油价中枢上移， 上调WTI 原油目标价至 67 美元/桶，上调 Brent 原油目标价至 75 美元/桶，上调SC 原油目标价至500 元/桶。 1 一、减产行动稳步推进，但对油价的提振作用将减弱 OPEC 方面数据显示，2 月OPEC 原油产量为3054.9 万桶/ 日，环比下降22.1 万桶/ 日，其中参与减 产的 11 个成员国减产执行率高达108% 。其中，沙特原油产量为 1008.7 万桶/ 日，环比下降8.5 万桶/ 日。沙特能源部长公开宣称，计划将 4 月原油产量控制在 1000 万桶/ 日以下，或将比其承担的减产额 度还要多出50 万桶/ 日，同时4 月原油出口量也将降至700 万桶/ 日以下。 图： OPEC 原油产量变化 图： 沙特原油产量变化 资料来源：OPEC，信达期货研发中心 OPEC 与俄罗斯取消了原定于4 月的会议，因俄罗斯方面认为4 月就讨论是否延长减产还为时过早， 而沙特明确表示会继续减产，这或许意味着沙特和俄罗斯的盟友关系出现了裂痕。此前，俄罗斯能源 部长曾公开表示，会加快减产速度，力争在3 月底实现较去年10 月水平下降22.8 万桶/ 日。而根据路 透社报道，俄罗斯能源部季度出口计划显示，二季度俄罗斯原油出口量预计为6280 万吨，显著高于一 季度的6170 万吨，出口量环比增长了0.74% 。目前，沙特石油出口量仍然保持全球第一，石油出口收 入占其出口总收入的90%，贡献了国内GDP 的40% 。在上一轮低油价时期（2015-2017 年），沙特的 财政赤字一度高达980 美元，官方外汇储备已经从2014 年6 月的7500 亿美元跌至目前的5000 亿美元， 缩水逾30% 。根据海湾智库Camco 数据，2018 年沙特的财政预算平衡布伦特油价仍然高达87.9 美元/ 桶，在海湾主要产油国中