基于微观视角的货币政策风险传导效应研究探究文档.pdf

Financial Theory Policy 金融理论与政策 基于微观视角的货币政策风险 传导效应研究* 林朝颖 黄志刚 杨广青 内容摘要 货币政策风险传导效应的研究主要集 中于货币政策对银行 的风险传 导效应 ： ， 而银行只是风险传 导的 中介 ， 货币政策对微观 企业 的风险传 导更 直接影响 货币政策 的实施 效果 。 本文从货币政策 的风险承担渠道理论 出发 ， 选取 非金融 业上 市公司 面板数据分析货 币政策的风险传 导效应 。 研究 结果表明 ， 货币政策对微观 企业存在风险传 导效应 ， 即宽松 货币政策会促进 企业风险承担 ， 紧缩货币政策对企业风险承担具有抑制作用 ； 货币政策对 不同规模 、 不同所有权性质企业 的风险传 导效应存在 差异 ， 对 小企业 的风险传 导效应 强 于 对大企业 的风险传导效应 ， 对非 国有企业 的风险传 导效应 强于对国有企业 的风险传 导效应 。 因此 ， 货币 当局在制 定政策 时应 充分考虑货币政策 的风险传 导效应 ， 避免 企业过度风险承 担 而 削弱货币政策 的效力。 关键词 货币政策 风险传 导 融 资约束 非对称性 ： 中图分类号： F831 文献标识码： A 引 言 次贷危机爆发后 以 为首的一些学者将金融危机归咎于美联储过于宽松的货币政策。 ， Taylor （ ） 甚至认为 危机后各国为救市而采取宽松货币政策将为下次危机埋下祸根 危机爆发 Rajan 2010 ， 。 后 美联储连续推出四轮量化宽松货币政策 欧盟多国以及日本等经济体纷纷跟进 我国央行也启 ， ， ， 动逆周期调控机制降低利率 增加货币供给 以促进经济复苏 如果宽松货币政策会提高微观主体 、 ， 。 的风险承担水平 那么危机后实施宽松货币政策将为随后经济复苏埋下风险隐患 ， 。 Borio Zhu 首次提出货币政策的风险承担渠道理论后引起了学术界的强烈关注 随后大量学者通过构 （2008 ） ， 建理论模型以及实证检验证明了货币政策对银行存在风险传导效应 即紧缩货币政策对银行风险承 ， 担具有抑制作用 宽松货币政策会刺激银行的风险承担 由于银行只是风险传导的中介 货币政策 ， 。 ， 对微观企业的风险传导更直接影响货币政策的实施效果 但鲜有学者予以论证 倘若宽松货币政策 ， 。 作者简介 林朝颖 福州大学经济与管理学院博士研究生 福建农林大学管理学院讲师 黄志刚 福州大学经 ： ， ， ； ， 济与管理学院教授 博士生导师 杨广