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第二章 资金的时间价值与风险价值 作业题： 一、思考题 1．什么是系统风险和非系统风险？为什么非系统风险可以通过投资组合加以分散，而系统风险却不能呢？ 2．什么是资本资产定价模型？试分析模型中主要参数的变化对投资者所要求收益率的影响。 3．你如何看待风险与收益率之间的关系？为什么有的投资者倾向于高风险投资？ 二、计算题 P60-61页 第6，7，8，9，10题 第二章 资金的时间价值与风险价值 （三）风险价值 资金风险价值就是指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，又称资金风险收益、资金风险报酬。 投资报酬率＝无风险投资报酬率 + 风险投资报酬率 二、概率分布与预期收益 1.概率分布 概率分布必须符合下列两个要求： （1）所有可能结果发生的概率(Pi)都在0和1之间， 即：0≤ Pi≤1 第二章 资金的时间价值与风险价值 （2）所有可能结果的概率之和应等于1 概率分布分可分为离散型分布和连续型分布两种。 （1）离散型概率分布 （2）连续型概率分布 第二章 资金的时间价值与风险价值 图2-10甲项目离散型概率分布图 图2-11 乙项目离散型概率分布图 0.3 0.4 Xi Pi 0.1 0.2 -20 15 0 50 30 Pi 0.1 0.2 Xi 0.3 0.4 15 10 0 5 20 25 第二章 资金的时间价值与风险价值 图2-9 连续型概率分布图 概率Pi A方案 B方案 投资收益率Xi 第二章 资金的时间价值与风险价值 2．期望收益 （见例题P2-16） 期望收益是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相应的概率为权数计算的加权平均值，在各种不确定性条件下，它代表着投资者的合理预期。 式中： 表示期望收益率；Ri表示第i种结果的收益(率)； Pi表示第i种结果的概率；n代表可能出现结果的个数。 第二章 资金的时间价值与风险价值 三、单项资产投资风险收益的计算 （一）单项资产投资风险计量 离散程度是用以衡量风险大小的统计指标。一般说来，离散程度越大，风险越大；离散程度越小，风险越小。 1．方差 方差是用来表示随机变量与期望值之间的离散程度的一个数值，计算公式为： 第二章 资金的时间价值与风险价值 2．标准离差 标准离差是反映概率分布中各种可能结果对期望值的偏离程度，即离散程度的一个统计指标，通常用符号σ表示。其计算公式为： σ = 标准离差是用绝对值衡量投资风险大小的指标，在期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大；标准离差越小，风险越小。 第二章 资金的时间价值与风险价值 标准离差率作为衡量风险的相对数指标，反映了每单位收益所承担的风险的程度。标准离差率越大，决策方案的风险越大；反之，标准离差率越小，决策方案的风险越小。 3．标准离差率 第二章 资金的时间价值与风险价值 （二）单项资产投资风险收益计算 期望投资报酬率＝无风险投资报酬率十投资风险报酬率 投资风险报酬率＝风险系数×标准离差率 期望投资收益率 = RF + b·q （三）单项资产投资决策原则 按投资者看待风险的态度分： 风险追求型、风险中立型和风险回避型 第二章 资金的时间价值与风险价值 ?四、投资组合的风险收益 （一）投资组合与投资风险的关系 在现实投资活动中，大多是将资金投放在多个投资对象上，构成投资组合或证券组合，实施多角化经营。其目的就是要使不同投资项目好坏的结果产生相互抵消效应，减少未来投资收益的波动性，降低投资的整体风险。 （二）投资组合的期望收益率 第二章 资金的时间价值与风险价值 （三）投资组合的风险 投资组合的风险可用方差来进行衡量。投资组合的方差则是由它所包含的各种资产方差的加权平均数，再加上各种资产之间协方差的加权平均数的倍数。 其中： (i≠j) 第二章 资金的时间价值与风险价值 式中： 为投资组合的方差； WiWj(i=1,2,…,n)为第i种和第j种资产在投资组合中所占的比重； σi为第i种资产的标准离差； σij为资产i和j之间的协方差。 协方差是用来反映两个随机变量之间的线性相关程度的指标，若协方差为零，则两者不相关；若协方差大于零，则两