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[table_main] 公司研究类模板_new 公司调研|2011 年9 月23 日 研究员：耿焜 执业证书编号：S0570510120045 [table_research]  025 gengkun4055@126.com 锦江股份(600754) /4035 做行业排头兵中的精品 投资评级：推荐(首次评级) 投资要点： [table_invest] 酒店Ⅱ 公司所属经济型酒店子行业。从近年的发展情况看，行业目前处 当前价格(元)：18.83 于高速成长期，经过近10 年的发展，已从2000 年的23 家店面、3236 目标价格(元)：23. 10 间客房发展至2010 年底的5125 家店、56.4 万间客房，复合增长率分 别为64%、60%。行业在2005 年增速达到近 10 年的高点后，于2008 股价走势图 年后略有放缓，但仍维持在30%以上，且市场规模在不断扩大。预计 [table_stockTrend] 2011 年行业市场规模将达260 亿元，同比增速达44% 。 2010-9-23～2011-9-23 33% 1242 23% 1042 2006-2010 年是几大品牌加速扩张的时期，其中成立较晚的 7 天 13% 3% 842 扩张速度最快，从2006 年的24 家发展至2011 年6 月568 家门店， 642 -7% 442 门店数量上跃居行业第二。相较于如家和7 天的门店增速，锦江扩张 -17% -27% 242 显得较为稳健，但近年来增速也均高于30%。 -37% 42 10-9 10-12 11-3 11-6 虽然公司在门店扩张上相对稳健，但其经营性指标将是未来业绩 成交量 锦江股份 上证综指 提升的亮点。公司将受益于其门店的布局合理及加盟/ 自营结构上的优 相关研究 势，我们预计在RevPAR 等经营性指标上仍然能维持在行业第2-3 位。 另外，公司以锦江之星为主，多品牌差异化竞争为辅的策略也符合主 [table_relate] 流市场的需求。 综合来看，公司所属的经济型酒店子行业正处于快速发展的成长 期，市场空间巨大。虽然相对于其它三家美股上市的竞争对手的发展 速度公司的发展步伐略显稳健，但我们认为只要维持行业前几位的市 场份额，留给公司的发展空间还是巨大的。预计2011-2013 年EPS 分 别为：0.66 元、0.77 元、0.89 元，对应PE 分别为：