（计算机）国金证-券-软件与服务行业研究：IT支出与经济周期关系研究.pdfVIP

2012 年 08 月 31 日 软件与服务行业 2012 年日常报告 评级：增持 维持评级 行业研究 长期竞争力评级：高于行业均值 IT 支出与经济周期关系研究; 市场数据 (人民币) 投资建议 行业优化平均市盈率 22.85 市场优化平均市盈率 10.63  行业策略： 中国软件与服务行业发展是政府和企业二元驱动的格局。政府 国金软件及服务指数 2703.08 IT 投资在经济趋弱的情况下，有加大的冲动和增加的趋势；企业投资则随 沪深300 指数 2204.87 着经济景气周期，呈现滞后波动的特点。具体到今年下半年的软件行业整 上证指数 2047.52 体投资策略，由于国内 A 股的软件上市公司的客户主要是政府和企业，所 以本篇报告分别探讨了政府、大企业和中小企业 IT 支出与经济周期的关 深证成指 8210.99 系，并结合美国的相关历史情况得出了结论。以供投资参考 中小板指数 4774.44  推荐组合：我们继续推荐在经济不景气的时候，相对抗周期的以面向政府 客户为主的软件公司：拓尔思、榕基软件、太极股份、易华录、同有科 3810 技；关注用友软件，因为业务结构与 08 年发展较大变化，未来面向行业化 3610 以及政府大企业占据业务达到 60%-70% ，12-13 年业绩相对稳定。 3410 3210 行业观点 3010  政府支出去房地产化，信息化投资成为拉动性力量，与经济周期关联度 2810 弱：十二五规划中，调结构依然贯穿始终的基调。中国正处于信息化与工 2610 业化深度融合阶段，政府三令五申增加 IT 开支，着眼于拉动相关产业，促 1 0 9 8 7 使中国经济向后工业化时代过渡。同时通过比较中美政府 IT 支出与 GDP 0 3 2 2 1 9 1 2 5 8 的关系，我们得出结论：政府 IT 支出增速与 GDP 增速关联度较弱。 0 1 0 0 0 1 1 2 2 2 1 1 1 1 1  大企业 IT 支出与经济周期相关性较强，且体现一定后周期效应，但重点关 国金行业 沪深300 注技术趋势投资点：通过比较统计数据，我们发现大企业 IT 支出增速与 GDP 增速关联度较高，且有后周期的效应。 反映了大企业的 IT 预算制 度，即当前一年感受到经济不好的情况下，并不会改变当年的 IT 预算，反 而会缩减下一年的 IT 预算，从而减少下一年的 IT 支出，同时 IT 支出主要 集中在新增的技术改善点上，如大数据、云计算、移动互联网。 相关报告  中小企业 IT 支出与经济周期相关性较强