机构投资者对资本市场效率影响的分析-金融学专业论文.docxVIP

机构投资者对资本市场效率影响的研究摘要 机构投资者对资本市场效率影响的研究 摘要 机构投资者的迅猛发展是近一、二十年来全球金融体系的一个重要变化特 征。它使传统的以银行为中介的金融体系发生深刻变迁，机构投资者主导的资本 市场大有全面取代占据传统金融中介核心地位的银行体系之势，并引发了理论界 关于机构投资者与银行未来发展地位的学术之争。无疑，机构投资者正在改变金 融市场的结构与行为，并且由于经济全球化的影响，这种变化并非仅局限于某些 发达国家或地区，而是以一种“先进制度”的面目为新兴市场和转轨国家所接受 并迅速复制。但这种变化太过迅疾，以至于人们并没有来得及看清楚它的真实效 用，因此它的持久性以及真实性值得怀疑。 中国的资本市场成立虽不过十年出头，但发展迅猛，已成为国民经济生活中 不可或缺的重要组成部分。近年来证券市场上引人注目的是，在发达国家机构投 资者快速发展的示范下，中国证监会提出了“超常规发展机构投资者”的战略构 想，在这样的发展思路主导下，我国以证券投资基金为代表的机构投资者近年来 快速发展。但从证券投资基金对证券市场的实际影响来看，效果却并不理想，投 资基金也未得到想象中的市场广泛认同。这显示出中国发展机构投资者的政策与 市场当前的内在要求并不相符，中国资本市场监管层对机构投资者的作用认识可 能存在误区。因此对于机构投资者对资本市场的作用有必要作出全面系统的研 究，本文正是基于这一考虑而作的研究，旨在全面深入分析机构投资者对资本市 场效率的真正影响，为我国资本市场的健康发展作一些有益的探索。全文共分八 童。 第一章导论，阐述本文选题的背景、研究范围和对象，并给出研究的思路、 框架，并对一些重要概念及假设作出说明，介绍本文采用的研究方法，强调理论 研究与实证分析相结合，逻辑推理与归纳分析统一并用的研究方法，以取得全文 逻辑体系的严密与完整。 第二章阐述资本市场效率理论。在分析了传统经济学对效率、经济效率以及 资本市场效率定义的基础上，我们探讨了新制度经济学对效率的定义。并且对传 统的标准金融理论主要是资本市场有效假说(EMH)和资本资产定价模型(CAPM) 作了回顾和分析，指出标准金融理论由于其过于理想的假设条件，它已无法解释 现有的市场现象，不能作为我们的研究工具。因此我们尝试重新构造了中国资本 市场效率的理论框架，强调指出对中国资本市场效率问题要从微观和宏观两方面 来考察。 第三章是分析机构投资者的经济法律特征，探讨了机构投资者的种类及各自 特点。指出机构投资者是一种集合投资，从法律上来说是一种契约关系，机构投 资者具有比较特殊的两级契约关系，机构投资者的委托代理问题是理解其行为的 一个关键因素。 第四章从理论和实证的角度分析机构投资者行为对市场证券价格以及市场 内在运行机制的影响。指出由于人的有限理性，证券价格并非完全是证券内在价 锻瓣反应，汪券绘珞莲至涯券羹本绘基本身羧太程发上会受各方投资者行为戆练 锻瓣反应，汪券绘珞莲至涯券羹本绘基本身羧太程发上会受各方投资者行为戆练 合影响。而投资暂行为决定于两方面因索，首先行为受制度环境的约束，其次行 为受投资者自身心理和愤绪的影响。指出露实上机构投资者的投资行为并不能确 保魄令入投资者受为理秣，穗反，辊褥投资者更肖可能发生菲理僚投资行为，比 如羊群行为、投机与操纵等。因此，机构投资者能够影响证券价格，甚至可能长 时闻使诞券价揍宠全偏离其内在价建，从嚣使资本枣场黪徐揍提对无序，降低资 本市场效率。 第五章从三方面探讨了机构投资者对资本市场宏观效率的影响，酋先探讨了 以撬拿毒投资者受童导戆资本泰场怒器会敬代镊嚣鑫疆棼系孩心静避经，撬掏投资 糟是否能促进储莆水平的上升?其次考察机构投资者是能促进上市公司的业绩 即上市公司的社会产出?上市公蠲的治瓒结构对予公司的经营业绩有很大影响， 骶辊梅投资者凭嚣萁大羧东静遗像对上市公司的治瑾结构可苏发挥较大体用，那 么以往都是采用“用脚投梁”的机构投资者是否自％够转变策略通过改善上市公司 懿治理结槐，从霹提毫上枣公司的经萤业续?第三是磅究壤擒投资者对炎本奉场 激动往的影响，囡为资本市场的剃烈波动可能引发金融危机，甚至给整个经济社 会造成巨大危害，因此，机构投资者的日髓崛起对于资本市场波动性的影响始终 楚各赛掰关心熬一个关键瓣逶，越予这个|’蠢题，瓣内癸邑骞戆大多数磷究表爨， 机构投资者确实会加剧市场的波幼性，特别是在市场处于暴跌的时候。 第六章分别探讨了美国日本中国三个国家资本市场上枫构投炎者的作用，并 魄较了它们之淘静舜丽。攒密三个壅家资本市场的基本采《度环境麓异极大，资本 市场以及机构投资者的发育程度羊口安排也不一，但三个国家的机构投资者对于本 豳的资本南场都越到了一定的破臻终雳，对子本蓬资本枣场斡剧烈动荡帮受畜不 可推卸的责任，键由