锂电池专题-新补贴政策实施，强者恒强趋势明显.pdf

证券研究报告 | 行业研究 电气设备与新能源 【联讯电新锂电专题之一】新补贴政 策实施，强者恒强趋势明显 2018 年 11 月05 日 投资要点 增持(维持)  政策过渡期后销量稳步提升，新能源车发展趋势不变 2018 年6 月12 日，新补贴政策正式开始执行。a. 乘用车方面，补贴对应 分析师：韩晨CFA 的参数提高，引导车型向高端化发展。近几个月，A00 级车型销量占比明显 执业编号：S0300518070003 下滑，A 级车型销量占比提升明显。产量仍旧有着不错的表现，没有受到过 电话：021 邮箱：hanchen@ 多新政策影响。b. 客车、专用车方面，补贴大幅下滑，技术参数要求提升 明显，导致过渡期商用车抢装明显，新政实施后，产量出现了下滑，但 9 分析师：夏春秋CFA 执业编号：S0300517050001 月数据有好转迹象。c. 整体上新能源汽车产量仍在逐月增长，行业已经充 电话：021 分消化了补贴下调的影响。 邮箱：xiachunqiu@ 我们认为，a. 新政策中新能源乘用车补贴额度调整不大，18 年全年销量不 行业表现对比图(近 12 个月) 会受到过多补贴下调的负面影响。b. 客车市场主要受公交带动，销量将保 10% 持稳定。c. 专用车市场的一些积极因素正在逐步显现，也有望保持销量稳 -3% -17% 定。d. 18 年全年新能源车产量接近 110 万辆。 -30%  高端产品占比提升，增量来自三元，有技术优势的厂商将会受益 -44% 17-10 18-01 18-04 18-07 18-10 a. 1-9 月纯电动乘用车平均带电量达到40kWh 左右，电动客车和专用车也 沪深300 电气设备 资料来源：聚源 分别达到了 191kWh 和54kWh 的单车带电量，单车带电量明显提升。b. 我 们预测 18 年的动力电池需求将达到58GWh，增速达到60%。2020 年，动 力电池的需求量将会超过100GWh，近4 年的复合增速将达到40% 。c. 三 元电池技术路线是目前最优的选择。1-9 月，三元电池共装机17.7GWh 占 比60%，其中，79%的三元电池用于EV 乘用车。预计今年三元电池的产量 将翻倍，至2020 年，将接近90GWh，4 年复合增速将达到90%。d. 能够 生产高端产品的公司将会受益，行业集中度进一步提升。1-9 月，动力电池 装机前5 企业市占率为78.3%，17 年为61.6%，集中度进一步上升。e. 根 据各大材料厂商的近两年产能规划看，产能有过剩迹象。未来行业竞争将会 加剧，但部分高端产品仍将紧俏，并且集中度高的行业将能够保证稳定的利 润水平。  新政下强者恒强趋势明显，技术实力决定未来收益 a. 动力