基于我国央企EVA考核体系佳讯飞鸿绩效研究.docVIP

基于我国央企EVA考核体系佳讯飞鸿绩效研 【摘要】近年来我国资本市场发展迅速，尤其是 2012年创业板成功开启迎来中小企业春天，目前成功在创业 板发行上市企业已达到355家。作为中小股民，对这些规模 小、成长性强、市盈率高、风险较大公司该如何评价？显然， 简单财务数据已经无法全面揭示公司内在价值。本文通过引 入我国央企EVA评价体系以佳讯飞鸿为例对其经营绩效进行 分析研究，以期为投资者打开一种全新股票价值投资理念。 【关键词】央企EVA佳讯飞鸿绩效分析 一、 EVA概念 EVA是经济增加值(Economic Value Added)缩写，是 基于税后营业净利润和产生这些利润所需资本投入总成本 的一种企业绩效财务评价方法。起源于经济学家“剩余收 益”理论，后被美国思腾恩和思图尔特通过创立Stem Stewart管理咨询公司加以发展和推广，其核心理念为：一 个企业只有在其资本收益超过为获取该收益所投入资本的 全部成本时才能为企业股东带来价值。重视资本成本尤其是 权益资本成本是EVA理念最为显著特征。 二、 我国央企EVA考核体系 实施背景 2009年国务院国有资产监督委员会（简称国资委）为强 化对国有资产监督管理，改变央企片面追求规模和增长速 度，主营业务盈利不强，技术升级和产品创新不足等发展质 量不高问题，对考核机制进行创新，引入EVA新理念，先在 65%央企进行试点。试点成功后，于同年12月发布第22号 令，修订《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》，该办 法最大创新价值管理理念经济增加值引入考核体系，2010年 该指标开始在中央企业全面进行实施。 （二）经济增加值考核细则简介 经济增加值的定义及计算公式。经济增加值是指企业 税后净营业利润减去资本成本后的余额。 计算公式： 经济增加值=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利 润-调整后资本X平均资本成本率 税后净营业利润=净利润+ （利息支出+研究开发费用调 整项）X （1-25%） 企业通过变卖主业优质资产等取得的非经常性收益在 稅后净营业利润中全额扣除。 调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息 流动负债-平均在建工程 会计调整项目说明。（1）利息支出是指企业财务报表 中“财务费用”项下的“利息支出”。（2）研究开发费用调 整项是指企业财务报表中“管理费用”项下的“研究与开 发费”和当期确认为无形资产的研究开发支出。对于勘探投 入费用较大的企业，经国资委认定后，将其成本费用情况表 中的“勘探费用”视同研究开发费用调整项按照一定比例 （原则上不超过50%）予以加回。（3）无息流动负债是指企 业财务报表中“应付票据”、“应付账款”、“预收款项”、 “应交税费”、“应付利息”、“应付职工薪酬”、“应付 股利”、“其他应付款”和“其他流动负债（不含其他带息 流动负债）”；对于“专项应付款”和“特种储备基金”， 可视同无息流动负债扣除。（4）在建工程是指企业财务报表 中的符合主业规定的“在建工程”。 资本成本率的确定。（1）中央企业资本成本率原则上 定为5.5%。（2）对军工等资产通用性较差的企业，资本成本 率定为4. 1%。（3）资产负债率在75%以上的工业企业和80% 以上的非工业企业，资本成本率上浮0.5个百分点。 其他重大调整事项。发生下列情形之一，对企业经济 增加值考核产生重大影响的，国资委酌情予以调整： （1） 重大政策变化； （2） 严重自然灾害等不可抗力因素； （3） 企业重组、上市及会计准则调整等不可比因素； （4） 国资委认可的企业结构调整等其他事项。 三、佳讯飞鸿EVA测算 （一） 公司简介 北京佳讯飞鸿电气股份有限公司成立于1995年初，是 一家专注于通信、信息领域的新技术及新产品的自主研发与 生产，国内领先的指挥调度与控制系统提供商。注册资本 1.26亿元，总资产超9亿元。2011年5月，佳讯飞鸿成功 在中国创业板市场上市，股票代码300213。 （二） EVA计算说明 EVA计算表。根据我国中央企业EVA考核细则说明， 选取央企最近一年实际执行EVA考核计算表。 信息来源。本文数据均来自于中国证监会指定信息披 露网站巨潮资讯网，选取公司合并报表数值。 有关数据说明。（1）利息支出。2008、2009年利息支 出由于公司没有单独披露，为不影响指标计算，以年报中 “财务费用”数值替代，其他年份均为公司当年实际发生的 “利息支出”。（2）研发费用调整项。研究与开发费取自“管 理费用”项目下的“研发费用”；当期确认为无形资产的研 究开发支出取自报表中当年确认为无形资产开发项目支出， 2010年由于公司未详细全年资本化部分开发支出，表中选取 2010年前9个月数值替代。（3）非经常性损益调整项。非经 常性损益调整项取自公司利润表中“营业外收入”项下有