金属企业参与期货策略研究.ppt

生命中最值得投资的是自己，给自己最佳的投资是学习 金属企业参与期货策略研究 吴剑剑 主要内容 期货、金属期货、金属产业链 金属企业参与期货交易的策略 企业参与期货要注意的问题 期货、金属期货、产业链 什么是期货 期货市场可以干什么 制定价格 控制风险 增进融资 优化库存 投资套利 铜产业链组成 终端消费企业 根据自己的成本核算和消费量在买入保值。 结 论 铜产业链各环节的定价基准都是上海期交所现货月期价 价格的上涨主要是由终端用户承担 对策：有效利用期货市场，主动参与定价，变被动为主动，规避铜价波动对企业的不利影响 套期保值的意义 对于生产商而言，套期保值的意义在于锁定销售利润 对于加工商而言，套期保值的意义在于锁定加工利润 对于消费企业而言，套期保值的意义在于锁定原材料的成本 三种企业的共同点在于，企业的产品或者原料价格是以期货为基准定价的，当价格大幅波动时，不做保值就是最大的投机 套期保值与交割的区别 提起套期保值，初接触期货者总以为要在期货市场上交割。事实上，通过套期保值，我们只需是锁定价格波动的风险，而不必去实物交割。 而且，在多数情况下，由于交割品质、地点和交割成本等原因，实物交割并不经济。 对铜来讲，由于现货是以上海期交所的现货月份期价为基准定价的（即期价＋当日现货对期货的升贴水），因此期货与现货价格波动高度一致，我们完全可以利用期货合约的价格波动锁定现货价格波动的风险，实现价格管理和实物流基本分离。企业套保操作，并不需要改变其实物购销渠道，但可以通过期货更加优化。 金属企业参与期货交易的策略 金属企业参与期货交易的策略 套期保值 库存管理 期现结合 稳定获利策略（套利） 融资、销售额 投机获利 套期保值 定价合同的套期保值 不定价合同的套期保值 目标保值法 要素保值法 定价合同的套期保值 为如果有客户有固定价格的远期订单，这种定价方式的的风险在于远期价格的上涨，这样原材料成本加大就会削减加工利润。这种情况下就可以利用期货市场来进行套期保值锁定加工利润。 假如2006年3月初公司接到5月中旬发货的一个定单，按照当时的铜价50000元/吨的铜价，公司有利润1000元/吨。到5月初，公司采购原料时，现货铜价上涨至80000元/吨。具体操作见下表： 固定价格合同买入保值 不定价合同的套期保值 不定价合同套期保值，是指买卖双方签订好未来某一时间交货的合同，但同时给买方一段点价期。这种合同的保值要点在于，在点价前对已采购的原料或生产的产品进行卖出保值，点价后将卖出保值平仓，对未采购的原料进行买入保值。 假如2006年3月初公司接到5月中旬发货的一个定单，买方有半个月的点价期且卖方立即开始生产，这时卖方采购多少原料，就需要在期货市场上相应保值。假设买方在3月10日点价，卖方即将原卖出保值平仓，随后将未采购的数量作相应的买入保值。这其实是库存保值和定价合同买入保值相结合的一个例子，点价前是库存保值，点价后是定价合同的买入保值。 目标保值法 目标保值法是指当铜价跌至用铜企业的目标价位时，开始逐步买入，锁定原料成本的保值操作。这种保值方法适用于企业规模较大，原料使用量稳定的企业。 比如，某企业年电解铜使用量10000吨，在电解铜价格为70000元/吨时，每吨利润1000元，企业决定当电解铜价格跌至70000元以下时逐步买入保值。这种保值方法可以实现企业在满意的价格水平锁定原料成本，从而有效地规避原材料价格上涨的风险，保证企业的合理利润，缺点在于企业未必能在目标价位采购到原材料，同时也失去了原材料价格持续下跌带来的超额利润。 企业的情况和需求 XX集团是一个铜矿开采和加工企业，2006年产矿铜的金属量预计为1500-1800吨，铜带和铜杆的年加工能力各1万吨左右。由于铜价的波动对于企业自产铜矿的价格影响很大，企业需要为这部分产能保值，并以此积累经验，培养人材，为企业更好地利用期货打下扎实的基础。 x年的保值需求：根据公司董事会的要求，公司今年要努力实现电解铜4万以上的销售均价，保值规模最大量为750吨。 3种保值方案 目标保值法 要素保值法 目标保值加要素保值法 目标保值法 根据董事会确定的目标在40000以上逐步卖出保值，总量达到750吨。 2005年LME铜价最低在2900美元附近，最高在4500美元附近，波幅约55％。我们可以假定2006年铜价的波动幅度与2005年相当，我们设计的基本方案是：以当前铜价5000美元为起点，以测算高点（今年现在出现的最低点4350美元×1.55≈6750美元）为卖出保值的结束点；对应国内的操作是，以沪铜连续3为基准，按当前的比价9.6转换成