基于周数据的上海股票市场动量效应实证研究-金融学专业论文.docxVIP

重庆大学硕士学位论文中文摘要 重庆大学硕士学位论文 中文摘要 I I 摘 要 “动量效应”对传统市场有效理论提出了挑战，长期以来一直是金融界争论的焦 点。股票市场在中期是否存在动量收益连续性已经成为近期研究的热点问题。 大量的实证研究结果表明，中国股票市场不存在动量效应。但有经验的投资 者可以发现，中国股票市场常常表现出的“追涨杀跌”和“寻庄跟庄”等趋势特征，与 多数研究者的结论相矛盾。中国股票市场是否存在动量效应，以什么方式出现成 为金融理论研究者、股票投资者和监管部门最关心的问题。 本文采用 Jegadeesh 和 Titman 的重叠抽样方法，对上海股票市场动量效应进行 了实证研究。但本文对 Jegadeesh 和 Titman 的方法进行了改进，由于美国股票市场 表现出“牛长熊短”，而中国股票市场则是“牛短熊长”，两个市场有明显的差异，考 虑到中国市场的特殊波动性，本文使用周收益率作为研究样本。其次，由于中国 股票市场在 1991 年至 1994 年期间，股票数量较少，为了保证动量效应检测的准 确性，本文的研究区间设定为 1995 年 1 月至 2009 年 12 月。最后，与国内学者研 究方法不同的是：第一，本文选取上海股票市场所有 A 股股票日收益率数据为样 本，以星期四到星期三为一个周期计算周收益率；第二，当一支股票日收益率大 于 100%或小于-95%时，我们记作“等于”100%或-95%，这样做可以避免动量效应 来自小公司或非流动性股票；第三，在投资组合中，若某只股票在持有期的周收 益率缺失，我们以同时刻的市场收益率代替。这三个处理保证了本文研究方法的 精确性。 本文实证研究结果表明: 上海股票市场存在动量效应现象，但期限要短于西方 发达国家市场。形成期为 1 周，持有期为 1-3 周的组合表现出显著的动量效应，随 着形成期和持有期期限的延长开始呈现收益反转现象，到中期（12-26 周）又出现 不显著的动量效应现象。 基于本文的研究结果，我们给投资者提出如下建议：买进上海 A 股市场过去 的赢家股票，同时卖空输家股票构建投资组合，可以有较高的概率在短期内（1-3 周以内）获得超额收益。 关键词：股票市场动量效应，赢者组合，输者组合，收益反转效应 重庆大学硕士学位论文英文摘要 重庆大学硕士学位论文 英文摘要 II II ABSTRACT Momentum effect challenges the traditional Efficient Market Hypothesis theory and has been the controversial focus of financial community. Many Empirical results show that there is no momentum effect in china stock market. However, experienced stock investors might find that china stock market shows the characteristics of “pursues rises kills falls” and “seeks the village with village” which is contradictory to the conclusion of most researchers. Whether there is momentum effect and how its existence looks like hence become the most concerned issue of financial researchers, investors and regulators. Therefore, in this paper, we use the overlap sampling method of Jegadeesh and Titman to empirically study the momentum effect of shanghai stock market. Because of the extremely great difference between American and china stock market—the American stock market performs “the bull is long bear is short” while the china stock market shows “the bull is short bear is long”, and considering the unique f