发展中国家国际储备增长与世界通货紧缩.docVIP

发展中国家国际储备增长与世界通货紧缩 内容提要XX年底，中国国际储备己达到2840亿美元， 位居世界第二。不少经济学家提出种种异议。如斯蒂格利 茨就提出包括中国在内的发展中国家国际储备加剧了世界 通货紧缩的观点。本文认为，当前世界通货紧缩的根源不 是发展中国家迅速增长的国际储备。相反，在现有国际金 融体系下，发展中国家不断增加国际储备，是应对世界经 济动荡的无奈之举。 关键词国际储备国际货币体系通货紧缩 20世纪90年代以来，国际储备迅速增加以及通货紧缩 的趋势成为世界经济领域的两个重要问题。最近，美国著 名经济学家约瑟夫? E ?斯蒂格利茨在《亚洲经济一体化的 现状与展望》一文中认为世界各国，尤其是发展中国家国 际储备的迅速增长加剧了世界通货紧缩。发展中国家迅速 增长的国际储备与世界通货紧缩的是否存在相关性?本文对 此进行了初步的研宄。 一、发展中国家国际储备的迅速增长备受非议 自布雷顿森林体系解体以来，浮动汇率制取代固定汇 率制成为主导汇率制度。由于无需承担干预外汇市场以维 护固定汇率的责任，从理论上讲，各国应逐渐减少甚至不 需要保留国际储备。然而，现实是国际储备不降反升。特 别是20世纪90年代以来，全世界国际储备规模增长较快， 从1992年的6733亿SDR（特别提款权）上升到19 99年6月 底的118 60亿SDR，其中引人注目的是发展中国家国际储 备的迅速增长。该时期发展中国家国际储备具有三个特点: 一是占据世界国际储备的较大份额，规模己近工业化国家 的一倍（见图一）；二是年增幅大大高于工业化国家（见图 二）；三是地区分布严重不平衡，61°%的发展中国家的国际 储备集中在亚洲（见图三）。 20世纪90年代以来，世界经济进入全球性的通货紧缩 时期。根据国际货币基金组织的统计，生产过剩的标志之 一的产出缺口（实际产出与潜在产出之间的差异）在70年代 中仅在一年出现过（19 75），而90年代以来的每一年都会出 现。生产过剩的出现导致全球物价指数不断下降。其中发 达国家的物价指数上涨幅度在70年代为8. 5%,到了 90 年代下降到°%。目前美国又进一步降为1. 2 °%，德国为 0. 3%,法国为0. 5%,英国为0，8%,日本为-0. 7%0 当人们在探寻20世纪90年代以来世界通货紧缩的根 源时，一些西方经济学家自然或不自然地联想到同时期迅 速增长的发展中国家国际储备。美国著名经济学家约瑟 夫? E?斯蒂格利茨在《亚洲经济一体化的现状与展望》一 文中写到“全球储备体系有紧缩性趋势，并有极强的不稳 定性”，并认为储备积累抑制消费增长，全球闲置的巨额储 备增强了世界经济的紧缩倾向。世界经济紧缩罪在全球储 备闲置，间接地把通货紧缩归咎于包括中国在内的发展中 国家。 二、迅速增长的发展中国家国际储备不是世界通货紧 缩的根源 如果从货币角度来讨论世界通货紧缩，主要是考虑国 际清偿力的供给是否满足世界经济发展的需要。国际清偿 力是指一国对外支付的能力（裴平，1998）。在国际清偿力 不充足的情况下，一国弥补国际收支暂时性逆差只能依靠 紧缩国内需求或求助于外汇管制和货币贬值，而这些措施 的普遍实施将把各国经济拖入通货紧缩的困境。20世纪30 年代的大萧条与当时国际清偿力供给不足有着密切关系。 但是，当前世界经济通货紧缩根源并不在于发展中国家国 际储备的迅速增长。 众所周知，国际清偿力的规模和存在形式主要取决于 国际货币体系。所谓国际货币体系是指国际间交易结算时 所采用的货币制度，即关于国与国之间进行支付的一套规 定、做法和制度（陈彪如，1990）。20世纪30年代大萧条时 期国际货币体系是国际金本位制，英镑作为国际货币直接 与黄金挂钩，其他国家货币发行均需间接地以黄金储备为 依据，全球国际储备主要以黄金形式存在。因而国际清偿 力完全受到黄金生产量的制约。而当时美国拥有世界官方 货币黄金的37. 8°%，国际储备的相对集中进一步加剧国际 清偿力短缺。在这种情况下，国际收支逆差的国家或是通 过货币紧缩政策和预算盈余来压缩国内需求：或是设置国 际贸易和资本流动的限制以及采取货币贬值的方法以减少 对外需求，这些措施最终导致世界性的通货紧缩。马克思 曾说“资产阶级生产发达的国家如果把准备库内的货币储 藏大大超过平均水平，那就表明商品流通停滞了，或者商 品形态变化的流动中断了”。因此，从国际清偿力角度讲， 国际金本位体制下美国的巨额储备与20世纪30年代大萧 条有着或多或少的关系。 20世纪30年代大萧条使人们充分认识到国际金本位制 容易形成国际清偿力不足的问题，开始削弱黄金在国际货 币体系中的地位。二战后的布雷顿森林体系逐步以美元取 代了黄金成为主要国际储备，牙买加协定的签定宣布了黄 金的“非货币化”。目前国际货币的发行不再与黄金挂钩