股利理论及分配政策自编教材财务管理课程课件.pptVIP

第十一章 股利理论及分配政策; 本章重点：股利理论主要内容与常见的股利政策内容与特点 本章难点：常见的股利政策内容与特点 ;第一节 股利及其分配;二、股利的种类 现金股利 股票股利 财产股利 负债股利;三、股利发放程序 宣布日 股权登记日 除息日 股利发放日;第二节 股利理论;一、股利无关理论（米勒与莫迪利亚尼） 股利无关理论----公司的股利政策不会对公司价值产生任何影响。 ;股利无关理论（米勒与莫迪利亚尼） 前提条件： 观点一：无政府税收和市场完整。市场完整的四个条件：A.资本市场是完整的。B.没有筹集费用。C.企业的投资报酬率是确定的D.没有所得税的影响 ; 观点二：存在完美资本市场；公司的投资决策不受股利政策影响。 完美资本市场-----一个没有摩擦的市场 ;股利无关理论（米勒与莫迪利亚尼） 结论： A.若公???投资方案的预期报酬率超过投资者所要求的最低报酬率，投资者宁愿公司不分股利而保留收后利润当作投资之用。 B.投资者对公司股利支付比率的高低可通过股票交易来弥补。所以公司的税后利润是保留还是用于分派股利不影响公司价值。;二、股利相关理论（公司价值与股利政策相关） 一鸟在手理论（迈伦.戈登与约翰.林特） 税收差别理论（利森伯格尔和拉马斯瓦米） 信号传递论 代理理论;（一）一鸟在手理论 1938年威廉姆斯运用股利贴现模型对股利政策进行研究，形成了早期的“一鸟在手”理论。随后，林特勒、华特和戈登等又相继对此进行了研究。在“一鸟在手”理论的形成和完善过程中，戈登的贡献最大。戈登1963年的《最优投资和财务政策》一文，标志着“一鸟在手”理论的最终形成。“一鸟在手”的理论源于谚语“双鸟在林，不如一鸟在手”。;一鸟在手理论 该理论认为，对投资者来说，现金股利是抓在手中的鸟，而公司留存收益则是躲在林中的鸟，随时可能飞走。相对于股利支付而言，资本利得具有更高的不确定性。根据风险和收益对等原则，在公司收益一定的情况下，作为风险规避型的投资者偏好股利而非资本利得，股利支付的高低最终会影响公司价值。;（二）税收差别理论 由于股利的税率高于资本收益的税率，此外，还可以继续持有股票来延缓资本收益的或得，而推迟资本收益纳税的时间，即使资本收益和股利收益的税率相同，这种低延特性依然存在，考虑到纳税的影响，公司应采取低股利政策，以实现资本成本的最小化和价值最大化。;（三）信号传递论 股票的市价是由企业的经营状况和盈利能力确定的，虽然企业的财务报表可以反映其盈利情况，但报表受人为因素的影响较大，容易形成装饰以至假象，因此长远的观点看，能增强和提高投资者对企业的信心的同时实际发放的股利。 ;信号传递论 企业的股利是以盈利为基础的，是实际盈利的最终体现。这是无法通过对财务报表的装饰来达到的，因此股利能替代财务信息将企业的经营状况和盈利能力传播给投资者，一般而言，保持股利的稳定并根据收益的状况增加股利发放可使投资者提高对企业的信任，有利于提高企业的财务形象，从而使股价上升，反之，则股价下跌，股利政策将影响企业价值。;第三节 股利分配政策;二、股利政策的评价指标 （一）股利支付率=年度现金股利总额/净利润总额 =每股股利/每股利润 （二）股利收益率=每股股利/每股价格;三、股利政策的影响因素 （一）法律因素 （二）债务契约因素 （三）公司自身因素 （四）股东因素 （五）行业因素 ;（一）法律因素 1.资本保全。规定公司不能用资本发放股利。 2.企业积累约束。规定公司必须按净利润的一定比例提取盈余公积金。 3.净利润规定公司累计净利润为正数时，才能发放股利。 ;4.超额累计利润，一旦公司的保留盈余超过法律认可的水平，将被加征额外税额。我国法律对公司累积利润尚未作出限制性规定。 5.偿债能力约束。偿债能力是指企业按时足额偿付各种到期债务的能力。;（二）公司自身因素 1.盈余的稳定性，盈余稳定的公司将支付较多的股利，盈余不稳定的公司将支付较少的股利。 2.资产的流动性。高股利会减少公司的现金持有量，使资产的流动性将低，而保持一定的资产的流动性是公司经营所必需的。 3.举债能力。举债能力强的公司可采取较宽松的股利分配政策，举债能力差的公司可采取低股利政策。;4.投资机会。有良好投资机会的公司，需要有强大的资金支持，往往少发股利，而将大部分盈余用于投资，缺乏良好投资机会的公司多采取高股利政策。 5.资本成本。保留盈余不需花费筹资费用，从资本成本考虑，如公司将扩大资金需求，应当采取低股利政策。 6.债务的需要。具有较高债务偿还需要的公司，可以通过举借新债，发行新股筹集资金，偿