中海达(300177)深度报告：布局大地理信息_享受行业高速增长机会-2017-10-17.pptVIP

* ? ? ? ? ? 2012 年 10 月 15 日 研究所 通信行业/公司研究 评级：买入 证券分析师：杨鑫林 S0350512070001 0755 yangxl@ 联系人：梁 铮、李亚军 布局大地理信息，享受行业高速增长 0755liangz02@ ——中海达（300177）深度报告 主要观点： 公司专注于导航测绘行业，业绩持续高成长，未来三年收入 CAGR 有望实现 30%。公司为国内导航测绘行 业龙头企业，产品布局六大领域，其中光电测绘、三维激光产品为 2012 年新拓展业务，同时公司技术优势明 显，多技术融合不断提升核心竞争力。2007-2011 年公司收入和净利润 CAGR 分别为 32.4%和 41.9%，2012H1 公司业绩实现稳定增长，海洋、光电、三维激光产品成为增长亮点，随着公司品牌效应以及产品升级换代， 综合毛利率将持续提升，未来三年公司收入 CAGR 有望实现 30%。 公司业务隶属战略新兴产业，未来市场空间广阔。公司 6 大核心业务主要分布在卫星导航、地理信息、海洋 （水域）三大领域，均属于国家政策扶持战略新兴行业，市场需求空间巨大。卫星导航产业，未来 10 年我国 卫星导航产业 CAGR 为 20%，到 2020 年高精度 GNSS 市场规模达到 800 亿；GIS 产业，未来 5 年增长达 到 25%，到 2015 年市场规模将达到 3000 亿；海洋（水域）产业，海洋大开发战略和水利水文建设对测量测 绘需求引发行业高增长。 公司具备内生性增长，成为高速成长中的 GNSS 领跑者。公司高精度 GNSS 测绘产品覆盖高中低市场，直销 +分销齐头并进；GIS 数据采集器产品线丰富，由单纯硬件厂商转型为综合解决方案提供商；海洋开发和水利 建设带动公司海洋产品成为业绩增长亮点；GNSS 系统工程具备较强竞争力，未来行业景气度高。 外延式投资并购成就行业龙头，公司未来发展战略清晰。公司并购苏州迅威进入光电测绘领域，与技术专家 团队合作成立武汉海运数达打破三维激光国外产品进口垄断。公司未来战略目标明确，通过投资并购继续培 养鑫利润增长点，塑造品牌价值提升核心竞争力，深耕现有业务，拓展业务，把握机会是公司未来的主要发 展方向。 未来三年净利润复合增长率达到 39%，给予买入评级。预计 2012/13/14 年 EPS 分别为 0.43/0.59/0.83 元， 对于当前股价 PE 分别为 28.5/20.7/14.7，相对行业平均 38/28/23，具备明显的估值优势，给予买入评级。 表 1、公司业绩预测 盈利预测 主营收入（百万元） 增长率(%) 净利润（百万元） 增长率(%) 摊薄每股收益（元） ROE(%) 2011 310 26% 62 32% 0.31 8.42% 2012E 417 35% 85 36% 0.43 10.48% 2013E 567 36% 118 39% 0.59 12.96% 2014E 778 37% 166 41% 0.83 15.85% 市场数据 当前价格（元） 52周价格区间（元） 总市值（亿） 流通市值（亿） 总股本（百万股） 流通股（百万股） 2012-10-15 12.25 9.31-45.36 24.5 10.8 200.0 88.2 资料来源：中海达，国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 1.1 1.2 2.1 2.2 2.3 3.1 3.2 3.3 3.4 4.1 4.2 4.3 2 证券研究报告 目 录 1、专注导航测绘行业，业绩持续高成长 ............................................................................................. 3 公司产品布局六大领域，根植于大地理信息行业 ......................................................................................... 3 连续 5 年实现高成长，未来 3 年 CAGR 有望实现 30% ............................................................................... 4 2、卫星导航属于战略新兴产业，市场空